Fitch изменило прогноз по рейтингу "СИБУРа" на "Позитивный" и подтвердило РДЭ на уровне "BB"

Рейтинговое агентство Fitch Ratings изменило со "Стабильного" на "Позитивный" прогноз по рейтингу ОАО "СИБУР Холдинг" (далее - "СИБУР"). Долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") компании подтвержден на уровне "BB", а ее краткосрочный РДЭ - на уровне "B", сообщает пресс-служба Fitch Ratings.

Изменение прогноза, в частности, принимает во внимание более хорошие, чем ожидалось, операционные показатели "СИБУРа" в 2009 г. и 1 полугодии 2010 г., что указывает на устойчивость бизнес-модели компании в сочетании со своевременными мерами менеджмента по сокращению расходов и сохранению ликвидности. "Позитивный" прогноз также отражает улучшившиеся ожидания Fitch на текущий год. Так, прогноз учитывает ожидания Fitch, что дальнейшее расширение производственных мощностей "СИБУРа" по переработке попутного нефтяного газа (до 22 млрд. куб. м) и утроение мощностей по производству полимеров к концу 2012 г. обеспечит более высокие показатели прибыльности и генерирования денежных средств у "СИБУРа" в среднесрочной перспективе. В случае успешного осуществления программы капиталовложений в течение ближайших 18-24 месяцев при поддержании умеренного финансового левереджа и адекватной позиции ликвидности возможно повышение рейтингов. Рейтинг "BB" отражает позиции "СИБУРа" как крупнейшей вертикально-интегрированной нефтехимической компании в России по размеру выручки (161,4 млрд руб., или $5,2 млрд) и лидирующие позиции на внутреннем рынке по большинству видов производимой продукции. Позитивными факторами для рейтингов СИБУРа являются сильные и конкурентоспособные показатели затрат, поддерживаемые доступом к дешевому попутному нефтяному газу, что обуславливает сильные показатели операционной прибыльности и генерирования денежных средств. Рейтинги также учитывают хорошие финансовые показатели у "СИБУРа", долгосрочную структуру долга по срокам погашения, умеренный финансовый левередж и адекватную позицию ликвидности.

В то же время рейтинги продолжают сдерживаться подверженностью "СИБУРа" волатильности цен на сырье, потребляемую энергию и нефтехимическую продукцию компании. Кроме того, все ключевые операционные активы "СИБУРа" расположены в России ("BBB"/"F3"/прогноз "Стабильный"), где зарегистрирована компания, что предполагает политические, деловые и регулятивные риски выше среднего уровня. Рейтинги также учитывают циклический спад в химической отрасли, обусловленный предложением, ввиду вводимых в эксплуатацию существенных мощностей на Ближнем Востоке и в Азии, снижение мировых показателей загрузки мощностей и слабые цены на нефтехимическую продукцию. В то время как структура бизнеса "СИБУРа" включает определенную долю диверсификации и интеграции в перерабатывающем сегменте по минеральным удобрениям и шинам, в целом "СИБУР" является менее диверсифицированным в плане продукции в сравнении с некоторыми из международных сопоставимых компаний. Хотя "СИБУР" имеет опыт завершения проектов небольшого и среднего масштаба, Fitch отмечает, что размер существующей программы капиталовложений, тем не менее, обуславливает существенные риски, связанные с исполнением.

Суммарный долг на конец 1 кв. 2010 г. сократился до 56,8 млрд руб. по сравнению с 59,3 млрд руб. на конец 2009 г. "СИБУР" ведет деятельность с относительно низким финансовым левереджем при показателе чистого долга к EBITDA в 0,8x на конец 1 кв. 2010 г. — снижение с 1,4x на конец 2009 г. в результате сильных операционных показателей за первые шесть месяцев 2010 г. Позиция ликвидности у "СИБУРа" является адекватной при денежных средствах на балансе в размере 15,3 млрд. руб. на конец 1 кв. 2010 г. в сравнении с 15,9 млрд руб. на конец 2009 г. К концу 1 кв. 2010 г. "СИБУР" еще более увеличил доступные средства в форме безотзывных кредитных линий до приблизительно 793 млн. долл. (23,4 млрд. руб.). С начала 2010 г. "СИБУР" привлек около 1,4 млрд. долл. в форме обеспеченного долга в рамках проектного финансирования от Внешэкономбанка ("ВЭБ": "BBB"/"F3"/прогноз "Стабильный") и синдиката международных банков для финансирования своей программы расширения. Компания имеет комфортный запас по ковенантам о левередже, предусмотренным по ряду ее кредитных линий. Fitch ожидает, что долг со сроками погашения в 2010 и 2011 гг. в размере около $440 млн (13,6 млрд руб.) может быть погашен "СИБУРом" за счет доступной ликвидности или операционных денежных потоков. Fitch полагает, что "СИБУР" будет следовать консервативной финансовой политике, которая предусматривает максимальный левередж (долг/EBITDA) ниже 2,5x, несмотря на значительную программу капиталовложений с 2010 по 2014 гг.