Рейтинговое агентство Standard & Poor's повысило рейтинг выпуска структурированных обязательств Gazprom International S.A. в объеме 1,25 млрд долл. с купоном 7,201% сроком погашения в 2020 г. с "ВВВ-" до "ВВВ". Это ≈ первый рейтинг инвестиционной категории, присвоенный Standard & Poor's обязательствам российского заемщика, и первый выпуск структурированных долговых инструментов крупного российского заемщика на международном рынке.

Как сообщила пресс-служба Standard & Poor's, рейтинговое решение последовало за повышением рейтингов ОАО "Газпром" по обязательствам в национальной и иностранной валюте с "ВВ-/Позитивный" до "ВВ/Позитивный" (cм. пресс-релиз "Рейтинг "Газпрома" повышен до "ВВ" вследствие ожидаемых в 2005 г. высоких результатов деятельности компании и оказываемой ей государственной поддержки, прогноз "Позитивный", опубликованный в кредитно-аналитической интернет-системе Standard & Poor's RatingsDirect 13 октября 2005 г. ). Рейтинг структурированных обязательств на одну ступень выше долгосрочного рейтинга Российской Федерации (ВВВ-/Стабильный/А-3) по обязательствам в иностранной валюте.

Сделка структурирована как заем "Газпрому" от Gazprom International, обеспеченный текущими и будущими поступлениями по двум контрактам на поставку газа между ООО "Газэкспорт" (коммерческим дочерним предприятием и агентом "Газпрома") и Gasunie Trade & Supply B.V. (AA/Стабильный /A-1+), Нидерланды (AAA/Стабильный/A-1+), а также ENI SpA (AA/Стабильный/A-1+), Италия (AA-/Негативный /A-1+).

Рейтинг ценных бумаг Gazprom International, находящийся на уровне "ВВВ", отражает устойчивость операционных и финансовых характеристик "Газпрома" и значимость экспортной выручки от продажи газа для экономики России, что, по всей видимости, позволит продолжать добычу и экспорт даже в случае дефолта правительства и/или "Газпрома". Рейтинговое решение также учитывает рекордные объемы продаж газа и высокие цены, которые позволили повысить показатели денежных потоков до уровня, значительно превышающего прежние ожидания.

Рейтинг обеспеченных экспортных ценных бумаг отражает ряд особенностей сделки, которые смягчают риск суверенного вмешательства, включая:
снижение кредитного риска за счет весьма высоких показателей покрытия платежей по долгу (отношение экспортной выручки к платежам по обслуживанию долга) на уровне более 21 раза (по состоянию на август 2005 г.), а также наличие шестимесячного резерва;
структурный механизм, который требует аккумулирования экспортной выручки, поступающей в оплату прав требования Gazprom International, на счетах за рубежом.

Тем не менее фактором, ограничивающим уровень рейтинга, по-прежнему остается оценка операционной устойчивости компании, т.е. способности компании добывать, транспортировать и экспортировать газ в Западную Европу. Этот риск связан с кредитным рейтингом самого "Газпрома", который, в свою очередь, ограничивается рисками ведения деятельности в Российской Федерации; низкими (хотя и постепенно растущими) ценами на газ на внутреннем рынке; значительным и увеличивающимся объемом долга (в том числе за счет покупки "Сибнефти"); значительными потребностями в капиталовложениях, которые, как ожидается, будут и впредь ограничивать уровень свободного денежного потока.

Принимая во внимание усиление контроля российского правительства над "Газпромом" и значимость компании и ее продукции для российской экономики, вероятно, что правительство может попытаться вмешиваться в операционную деятельность в случае неблагоприятной финансовой ситуации для "Газпрома", Российской Федерации либо их обоих. Standard & Poor's полагает, что риск такого рода соответствует рейтингу на уровне "ВВВ".