Сегодня Standard & Poor's объявило о пересмотре прогнозов российского газового гиганта ОАО "Газпром" ("Газпром") со "Стабильного" на "Развивающийся", а российской государственной нефтяной компании ОАО "НК Роснефть" ("Роснефть") ≈ с "Негативного" на "Развивающийся". Это решение принято вслед за объявлением российского правительства о его намерении увеличить свою долю в "Газпроме" за счет активов "Роснефти" (сделка потребует проведения формальных процедур оценки, официального одобрения советов директоров и собраний акционеров).

Одновременно Standard & Poor's подтвердило рейтинги "Газпрома" и "Роснефти" на уровне "ВВ-" и "В" соответственно.

Пересмотр прогнозов отражает недостаток ясности в отношении влияния планируемой сделки на каждую из компаний. Оценка потенциального влияния на "Газпром" и "Роснефть" будет зависеть от юридических и финансовых деталей сделки, в частности от того, придется ли "Газпрому" осуществлять какие-либо выплаты в связи с объединением, а также будут ли переданы "Газпрому" все активы и обязательства "Роснефти" или только их часть. Собственно объявление об объединении также подчеркивает риски, связанные с непредсказуемой стратегией правительства в секторе, которой, как представляется, движут скорее политические, чем экономические мотивы.

"Рейтинги "Газпрома" могут быть повышены, если сделка усилит государственную поддержку компании прежде всего в отношении более благоприятного режима регулирования внутренних цен на газ", ≈ отметила кредитный аналитик Standard & Poor's Елена Ананькина. В настоящее время правительство напрямую контролирует 38% акций "Газпрома", тогда как еще 17% контролируется дочерними компаниями "Газпрома". Таким образом, результатом передачи активов "Роснефти" станет прямой государственный контроль над "Газпромом", рост масштабов и диверсификации активов, а также дальнейшее уменьшение вероятности расчленения вертикально интегрированной структуры "Газпрома".

Однако возможно и негативное влияние сделки на рейтинги "Газпрома", если уровень долга (в том числе уже достаточно высокий объем краткосрочного долга) увеличится в ходе сделки или если правительство будет оказывать давление на новый нефтегазовый гигант, заставляя его осуществлять политически мотивированные крупные и рискованные инвестиции. Уровень долга "Газпрома" уже высок, а способность компании обслуживать долг в условиях средних мировых цен на газ ограничивается вследствие по-прежнему неблагоприятного режима ценообразования на внутреннем рынке газа. Сама по себе либерализация рынка акций "Газпрома" не оказывает существенного влияния на кредитоспособность.

В то же время рейтинг "Роснефти" может быть повышен вследствие объединения с компанией, которая имеет более высокий рейтинг и потенциально может стать гораздо более крупным игроком в нефтегазовом секторе. Из потенциальных рисков стоит отметить, что пока не вполне ясно:1) планирует ли правительство передать "Газпрому" "Роснефть" целиком или лишь отдельные активы и/или обязательства, 2) все ли кредиторы "Роснефти" получат тот же статус, что и кредиторы "Газпрома", 3) как отразится сделка на ликвидности "Роснефти", если в ответ на нее некоторые кредиторы воспользуются положением о смене контроля в кредитных соглашениях.

"Если неопределенность в отношении этих вопросов разрешится и если потенциальные негативные сценарии будут признаны крайне маловероятными, Standard & Poor's может рассмотреть вопрос о пересмотре прогноза рейтинга "Роснефти" на "Позитивный", ≈ добавила кредитный аналитик Standard & Poor's Татьяна Кордюкова.