Изменение прогноза отражает наше мнение о том, что благодаря высокому операционному денежному потоку "НОВАТЭК" сумел восстановить свое финансовое положение после крупных расходов на приобретение активов (1,7 млрд долл.) в конце 2010 г. быстрее, чем мы ожидали. Денежный поток был высоким вследствие значительного роста добычи, повышения регулируемых цен на природный газ, а также высокой цены реализации экспортируемого газового конденсата. За 12-месячный период, завершившийся 31 марта 2011 г., показатель "денежный поток от операций до изменения оборотного капитала (FFO) / долг" составил 65%, а "долг / EBITDA" - 1,3х, что, по нашему мнению, соответствует текущему уровню рейтинга.
Рейтинги "НОВАТЭКа" отражают высокие показатели рентабельности компании, пока высокие кредитные характеристики, а также положение крупнейшего независимого производителя газа в России. Основными негативными факторами являются подверженность группы страновым рискам Российской Федерации, включая неопределенность в области налогообложения и применения нормативных актов, а также волатильность курса рубля по отношению к доллару США.
"Стабильный" прогноз отражает наше предположение о том, что операционный денежный поток "НОВАТЭКа" останется высоким благодаря увеличению добычи и реализации газа на внутреннем рынке, а также конкурентоспособной структуре расходов компании. Кроме того, мы ожидаем, что "НОВАТЭК" сохранит свой взвешенный подход к управлению ликвидностью.
Текущий уровень рейтинга допускает возможность новых приобретений (в пределах 750 млн - 1млрд долл.), но если величина долга длительное время будет превышать EBITDA более чем в 1,5 раза или отношение "FFO / долг" опустится ниже 60%, рейтинги компании могут быть понижены.
Насколько нам известно, после 2012 г. "НОВАТЭКу" предстоят небольшие капитальные расходы, но все же мы ожидаем, что расходы не превысят 1-1,5 млрд долл. в год в соответствии со стратегией развития компании. Указанная величина не включает крупные капитальные расходы, необходимые для выполнения проекта ОАО "Ямал СПГ". Если окончательное решение, касающееся инвестирования проекта, будет таким, как планирует менеджмент, можно предположить, что реализацией проекта займутся в основном иностранные партнеры (пока известен лишь один - Total S.A.: АА-/Стабильный/А-1+). Согласно нашему базовому сценарию "НОВАТЭК" передаст партнерам финансирование двух опционов (оба истекают в 2012 г.) на покупку оставшихся 49% акций ОАО "Ямал СПГ", - если опционы будут исполнены.
Неблагоприятные изменения в законодательстве, операционный риск, связанный с "Газпромом" (в нашем базовом сценарии он отсутствует), а также увеличение операционной себестоимости добычи или капитальных расходов до уровней, превышающих наши ожидания, могут также негативно повлиять на уровень рейтинга или прогноз по рейтингам компании.
Повышение текущего рейтинга маловероятно, так как он уже достаточно высок для компании, бизнес которой в значительной мере подвержен рискам, характерным для российского рынка.
-
1-5 апреляПрограмма повышения квалификации
-
16 апреляВебинар
-
16 апреляМастер-класс
<< | Июль, 2011 | >> | ||||
---|---|---|---|---|---|---|
Пн | Вт | С | Ч | П | С | В |
1 | 2 | 3 | ||||
4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 |
11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 |
18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 |
25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 |
- Полвека морской нефтегазовой разведки на российских шельфах: достижения, проблемы и пути их решения
- Оценка перспектив Архангельской области на открытие новых месторождений алмазов
- Кризис НДПИ: акциз или рентный налог, отменить или реформировать?
- Экономика рационального недропользования
- Прогноз добычи газа в Республике Саха (Якутия) с учетом структуры сырьевой базы, транспортной обеспеченности, потребностей внутреннего и внешнего рынков
- Особенности правового регулирования предоставления и использования водных объектов для целей геологического изучения, разведки и добычи полезных ископаемых
- Изменения в правовом регулировании отношений по региональному геологическому изучению недр
- Формирование новой нефтетрейдинговой парадигмы России
- Сотрудничество России со странами-экспортерами энергоносителей в ЕАЭС
- Николай Валуев: повышение привлекательности "зелёных" подходов для экономики станет ключом к реализации Послания президента