Рейтинговое агентство Fitch Ratings изменило с "Позитивного" на "Стабильный" прогноз по долгосрочному рейтингу дефолта эмитента ("РДЭ") ЗАО СИБУР Холдинг (далее — "СИБУР") в иностранной валюте и подтвердило этот рейтинг на уровне "BB". Также Fitch подтвердило краткосрочный РДЭ компании в иностранной валюте на уровне "B". Об этом сообщила пресс-служба Fitch Ratings.

Пересмотр прогноза на "Стабильный" отражает мнение Fitch о том, что повышение рейтинга маловероятно, пока не будет получена полная ясность о потенциальных сроках и влиянии возможных сделок, связанных с акционером компании, на финансовые показатели "СИБУРа". Так, агентство уделяет особое внимание заимствованиям, привлеченным г-ном Михельсоном для финансирования приобретения 50-процентной доли в "СИБУРе", а также возможному дополнительному финансированию, которое может потребоваться для реализации намерений полного приобретения им компании. Г-н Михельсон — миноритарный акционер и председатель правления ОАО "НОВАТЭК" ("BBB-"/прогноз "Негативный"), крупнейшей частной газодобывающей компании в России.

Рейтинг поддерживается позицией "СИБУРа" как крупнейшей вертикально-интегрированной нефтехимической компании в России, ее сильными операционными показателями и возможностями генерировать денежный поток в течение всего цикла. Благоприятным фактором для компании являются лидирующие позиции в плане мощностей переработки попутного нефтяного газа в России и низкие затраты относительно большинства сопоставимых компаний в мире. В результате "СИБУР" исторически имеет операционную маржу на существенно более высоком уровне, чем у сопоставимых эмитентов в среднем, а также продемонстрировал устойчивость в период спада.

В дополнение к вышесказанному, рейтинги "СИБУРа" учитывают сильные финансовые показатели группы, умеренный левередж и адекватную ликвидность. "СИБУР" планирует продать непрофильные активы в сегментах производства шин и минеральных удобрений. Базовый сценарий Fitch на 2012 г. исходит из того, что поступления от этих продаж будут поддерживать обслуживание долга акционера, связанного с приобретением.

Fitch прогнозирует средние темпы годового роста (CAGR) выручки, выраженные средним однозначным числом, в 2011-2012 гг. и рост, выраженный числом в середине второго десятка, в 2013 и 2014 гг. Данные ожидания учитывают новые мощности по производству полимеров, воздействие которых будет частично нивелироваться продажей непрофильных бизнесов в 2012 г. Продажа предприятий по производству шин и минеральных удобрений, имеющих более низкую маржу, в сочетании с улучшением вертикальной интеграции группы должна компенсировать растущую инфляцию затрат в России и поддержать маржу EBITDAR выше 25% в течение экономического цикла. Масштабные проекты капиталовложений Тобольск-Полимер и РусВинил осуществляются в соответствии с ожидаемым графиком "СИБУРа". Завершение тобольского проекта запланировано на конец 2012 г.

Факторы, сдерживающие рейтинги, включают подверженность "СИБУР"а волатильности ценообразования и цикличности спроса, свойственных нефтехимическому сектору, и более высокие, чем в среднем, правовые, деловые и регулятивные риски, связанные с операционной средой в России ("BBB"/прогноз "Позитивный"/"F3"), где расположены ключевые операционные активы "СИБУРа".

Позитивное рейтинговое действие может быть проведено в случае своевременного осуществления программы капиталовложений, ожидаемого нейтрального или положительного свободного денежного потока в течение экономического цикла и скорректированного левереджа по FFO (денежным средствам от операционной деятельности) менее 1,5x в среднем в течение цикла. В то же время для этого также потребуется полная ясность относительно потенциального воздействия заимствований, привлеченных акционером для осуществления приобретения, на финансовую структуру и показатели кредитоспособности "СИБУРа".

В случае следования более агрессивной финансовой стратегии с увеличением финансовой нагрузки, в результате чего скорректированный левередж по FFO поддерживался бы на уровне выше 2,5x, это оказало бы давление на рейтинг. При ухудшении у компании показателей затрат или доступа к дешевому попутному нефтяному газу также возможно негативное рейтинговое действие.