"Роснефть" объявила о заключении пятилетнего договора на поставку нефти с британской QHG Trading LLP, принадлежащей швейцарскому сырьевому трейдеру Glencore и катарскому инвестиционному фонду QIA. Glencore сообщила о завершении сделки по покупке 19,5% "Роснефти" неделю назад, 3 января.

Согласно условиям договора, каждый год QHG Trading сможет получать от 4,5 млн до 11 млн т нефти, а общий объем поставок на протяжении пяти лет составит от 22,5 млн до 55 млн т. Предельный объем сырья, который может поставить "Роснефть", соответствует цифре, указанной 10 декабря в пресс-релизе Glencore, посвященном участию в приватизации "Роснефти". Тогда Glencore заявляла, что одним из условий сделки по вхождению в капитал российской компании является новое соглашение off-take, по которому сбытово-логистический бизнес Glencore получит доступ к 220 тыс. барр. в день (эквивалентно 11 млн т в год). Но из сообщения "Роснефти" теперь следует, что 11 млн т — это верхняя граница контрактных объемов, которая может быть поставлена по желанию "Роснефти" (опцион).

Кроме того, изначально предполагалось, что контракт будет заключен только с Glencore, однако трейдинговая структура QHG Trading, зарегистрированная в Великобритании 5 декабря в форме партнерства с ограниченной ответственностью (LLP), в конце 2016 года получила в партнеры компанию Qatar Holding — подразделение катарского фонда QIA, следует из данных британского официального реестра компаний, с которыми ознакомился РБК. Представитель Glencore пока не ответил на вопрос РБК о том, будут ли участники консорциума, купившие 19,5% акций "Роснефти" (Glencore и QIA), делить поровну прибыль от торговли нефтью "Роснефти". Пресс-служба "Роснефти" также пока не ответила на запрос РБК.

Маржа до 3%

В сообщении "Роснефти" отмечается, что в денежном выражении размер сделки не определен, так как стоимость каждой партии поставляемой в течение пяти лет нефти будет зависеть от существующих на рынке цен. Если исходить из нынешней цены барреля Urals (примерно $52), то общая стоимость поставок за пять лет может составить от $8,5 млрд до $21 млрд. В подобных соглашениях off-take цена, которую платит за объемы трейдер, обычно привязана к рыночным ценам и дифференциалу, за счет которого трейдер может реализовать прибыль, пишет профессор финансов Хьюстонского университета Крэйг Пирронг в классической работе "Экономика сырьевых трейдеров". Маржа прибыли для Glencore в сделке с "Роснефтью" составит около 3% от стоимости нефти, говорил РБК Пирронг в декабре 2016 года. То есть QHG Trading может зарабатывать на этом контракте около $125 млн в год исходя из текущих цен на нефть.

QHG Trading — одно из трех партнерств с ограниченной ответственностью (LLP) , созданных структурами Glencore вместе с Qatar Holding в Англии в ходе приватизации 19,5% "Роснефти". Предложение о заключении с QHG Trading сделок на поставку нефти и нефтепродуктов было одобрено советом директоров "Роснефти" еще 7 декабря 2016 года, в преддверии продажи консорциуму акций российской компании.

Другой обычной характеристикой соглашений off-take является предоплата поставщику со стороны трейдера фактически под залог контрактных объемов нефти, отмечает Пирронг. Но неизвестно, предусмотрена ли контрактом "Роснефти" и QHG Trading предоплата. На условиях предоплаты заключался действующий контракт "Роснефти" с Glencore от 2013 года — "Роснефть" получала миллиарды долларов авансом. Аналогичные сделки "Роснефть" заключала и с другими трейдерами, например, Vitol и Trafigura, хотя западные секторальные санкции с 2014 года существенно ограничили сроки погашения авансов, отмечало агентство Reuters. Представитель Glencore и пресс-служба "Роснефти" пока не ответили на вопросы РБК.

Glencore подбирается к Trafigura

Glencore уже является одним из основных покупателей сырья "Роснефти", сказал РБК вице-президент международного ценового агентства Argus по нефти и нефтепродуктам в России, странах СНГ и Балтии Виктор Парно. В 2013 году компании подписали пятилетний контракт по поставкам Urals в размере до 46,9 млн т (до 9,38 млн т в год), говорилось в пресс-релизе "Роснефти".

В 2016 году, по предварительным оценкам Argus, Glencore приобрела у "Роснефти" 9,6 млн т Urals. В 2015 году объем закупок Glencore у "Роснефти" составил 8 млн т, а в 2014 году — 6,7 млн т, говорит Парно. В декабре 2016 года Financial Times сообщала, что Glencore заинтересована в продлении действующего контракта, истекающего в 2017 году.

По итогам 2016 года "Роснефть" добыла около 190 млн т нефти, то есть на закупки Glencore пришлось около 5%.

Если предположить, что на Glencore будет приходиться половина реализуемой через QHG Trading нефти (доли Glencore и QIA в консорциуме — 50 на 50), и прибавить объемы по действующему контракту, получится, что Glencore, начиная с 1 января 2017 года, будет экспортировать 11,6-14,9 млн т сырья "Роснефти" в год. "Это меньше, чем объемы экспорта другого трейдера, сотрудничающего с "Роснефтью", — Trafigura, но больше, чем поставки трейдеру Vitol", — рассуждает Парно.

По итогам 2016 года, как ожидается, именно Trafigura выйдет на первое место по объему закупок российской нефти: суммарно около 23,5 млн т, включая почти 20 млн т от "Роснефти", отмечает эксперт. "При этом "Роснефть" воспринимает Trafigura как стратегического партнера и, по данным наших источников, российская компания намерена эти отношения сохранить. Скорее всего, в результате сделки у "Роснефти" появится второй крупный трейдер — Glencore, но не в ущерб отношениям с Trafigura", — заключает Парно. Также в марте 2013 года "Роснефть" заключила с Vitol пятилетний контракт на поставку 20,1 млн т нефти (4,02 млн т в год).

"Роснефть" объявила о продаже Glencore и QIA 19,5% акций компании, принадлежавших "Роснефтегазу", 7 декабря 2016 года. Сумма сделки составила €10,2 млрд (692 млрд руб. по курсу ЦБ на 6 декабря). 16 декабря главный исполнительный директор "Роснефти" Игорь Сечин доложил президенту Владимиру Путину, что все средства от продажи этих акций перечислены в федеральный бюджет. 3 января 2017 года Glencore объявила о закрытии сделки. 4 января "Роснефтегаз", у которого остается чуть более 50% акций "Роснефти", сообщил о "завершении всех корпоративных и технических процедур закрытия и расчетов", указав, что эти процедуры потребовали подготовки более 50 документов и соглашений, заключенных более чем в пяти юрисдикциях.

Роль Катара

Возможно, QHG Trading будет продавать объемы нефти, выбранные у "Роснефти", Glencore, которая уже будет ее перепродавать конечным потребителям, считает аналитик Raiffeisenbank Андрей Полищук. В этом случае в рамках СП Катар, входящий в ОПЕК (хотя и не находящийся там на первых ролях), сможет зарабатывать на торговле российской нефтью, если QHG Trading будет получать комиссию от операций с сырьем "Роснефти" и выплачивать дивиденды своим учредителям, добавляет он.

Подобные случаи, когда член ОПЕК зарабатывает на торговле нефтью страны, не входящей в картель, единичны, обычно речь идет о своповых операциях: одна компания или страна поставляет нефть другой в одном регионе и взамен получает сырье в другом регионе. Так, сама же "Роснефть" минувшим летом договорилась о встречных поставках нефти и нефтепродуктов с PDVSA из Венесуэлы (входит в ОПЕК), она также хочет использовать венесуэльскую нефть на своем индийском НПЗ.

Для Катара подобные контракты (по перепродаже нефти из России) — это незначительный дополнительный заработок, для Glencore — основной бизнес. "Роснефть" же, получившая право торговать нефтью из Венесуэлы, таким образом расширяет рынки присутствия и диверсифицируется.

Катар сыграл центральную роль в том, что Россия согласилась поддержать коллективное сокращение нефтедобычи в соответствии с договоренностями ОПЕК 30 ноября, отмечали в декабре аналитики Reuters Breakingviews. При этом у двух стран, которые соперничают за влияние на Ближнем Востоке, часто возникают политические разногласия, обе также конкурируют на глобальном газовом рынке.

Евгений Калюков, Иван Ткачёв, Олег Макаров, Тимофей Дзядко

"Русгидро" ожидает чистую прибыль за 2016 г. в размере 50 млрд руб., половину из которых готова направить на дивиденды, следует из материалов компании. "Исходя из направления на выплату дивидендов 50% ожидаемой чистой прибыли "Русгидро" по итогам 2016 г. в размере 50 млрд руб.", — говорится в протоколе заседания комитета по стратегии компании по вопросу о форвардной сделке с ВТБ. Это станет самой большой выплатой в истории компании.

В конце 2016 г. совет директоров "Русгидро" одобрил допэмиссию в пользу ВТБ на 40 млрд руб. и продажу банку казначейских акций компании на 15 млрд руб. После закрытия сделки доля ВТБ в компании составит около 13%. Вырученные деньги пойдут на решение финансовых проблем "дочки" "Русгидро" "РАО ЭС Востока", долг которой превышает 100 млрд руб.

Сделка с ВТБ — форвардная. Если к ее окончанию стоимость акций "Русгидро" окажется ниже 1 руб. за штуку, компания должна будет возместить банку разницу между ее реальной и номинальной стоимостью минус выплаченные дивиденды. Во вторник на Московской бирже акции "Русгидро" подорожали на 2,85% до 0,9615 руб. за акцию. Также на сумму форварда (55 млрд руб.) банку ежегодно начисляются проценты.

В августовской презентации ВТБ рефинансирования долга "РАО ЭС Востока" расчеты ставки форвардной сделки делались в том числе исходя из чистой прибыли за 2016 г. в размере 18 млрд руб. Тогда на дивиденды было бы направлено 9 млрд руб., из которых ВТБ в оплату форварда получил бы 1,11 млрд руб. Если выплаты составят 25 млрд руб., на долю ВТБ придется 3,25 млрд руб.

Но в III квартале благодаря повышенному притоку воды в водохранилища "Русгидро" смогла заместить выработку убыточных ТЭС на Дальнем Востоке работой ГЭС. Выработка электроэнергии ГЭС увеличилась на 28,4%, выработка ТЭС "РАО ЭС Востока" снизилась на 18,3%. В 2016 г. производство электроэнергии ГЭС "Русгидро" должно увеличиться на 14-16%, отмечала компания.

Дивидендная политика "Русгидро" предполагает выплату не менее 5% от чистой прибыли по МСФО. Но при принятии решения компания также руководствуется собственными потребностями и рекомендациями правительства. Для дивидендов за 2015 г. базой стала чистая прибыль по РСБУ. Она составила 30 млрд руб. (по МСФО — 27,2 млрд руб.), а на дивиденды была направлена половина — 15 млрд руб., по поручению правительства. "РСБУ у нас больше, поэтому будем платить 50% по РСБУ. Мы люди законопослушные — если написано большее из двух, значит, возьмем большую прибыль", — говорил тогда гендиректор "Русгидро" Николай Шульгинов.

За девять месяцев 2016 г. чистая прибыль "Русгидро" по МСФО составила 37,4 млрд руб., по РСБУ — 42,8 млрд руб. Дополнительный вклад в финансовые показатели "Русгидро" принесет продажа в конце 2016 г. двух непрофильных активов компании — плотин Ангарского каскада ГЭС "Евросибэнерго" за 11 млрд руб. и "ЭСК Башкортостана" "Интер РАО" за 4,1 млрд руб. Это принесет компании дополнительно 10 млрд руб. чистой прибыли по МСФО, оценивали в компании. Продажа непрофильных активов и хорошие финансовые показатели "Русгидро" за IV квартал 2016 г. могут поднять ее чистую прибыль еще выше — до 56-57 млрд руб., оценивает аналитик Renaissance Capital Владимир Скляр. "Русгидро" превращается в хорошую дивидендную историю с доходностью 8% и выше на фоне снижения инфляции до уровня около 5%, говорит Скляр. По оценкам Renaissance Capital сопоставимую доходность по дивидендам за 2016 г. можно ожидать от традиционного лидера российской энергетики "Юнипро" (также 8%). Средняя доходность по российским генерирующим компаниям ожидается на уровне 5%, посчитали аналитики банка.

Иван Песчинский

Весной США начнут продавать из стратегических резервов восемь миллионов баррелей нефти. Заявки на покупку будут принимать до 17 января. Для мирового рынка эта новость неоднозначна. Одни эксперты считают, что экспорт дополнительных объемов из США может свести к минимуму усилия России, ОПЕК и еще десяти стран, сокращающих сейчас добычу ради роста цен. Другие полагают, что сами США этого не допустят.

Предполагается, что распродажи нефти из стратегического резерва более чем на 375 миллионов долларов будут систематическими до 2025 года. За этот период США реализуют на внешний рынок около 190 миллионов баррелей.

Сейчас в хранилищах находится 695 миллионов баррелей, уровень наполненности — 97 процентов. Средства, вырученные от продажи, пойдут в том числе на починку и переоборудование нефтехранилищ, которые, по оценкам американского минэнерго, ржавеют и находятся на грани сроков эксплуатации.

Стратегический нефтяной резерв США расположен вдоль Мексиканского залива и включает четыре подземных хранилища. Их создали в середине 1970-х годов после энергетического кризиса, чтобы в случае необходимости компенсировать выпадающие объемы производства, например из-за геополитических факторов, транспортных перебоев и прочего.

Резерв должен обеспечивать 90 дней чистого замещения импорта. Осенью прошлого года стратегические запасы могли бы покрыть 141 день импорта. Так как с сентября 2011 года стратегический запас практически не меняется, объем распродаж вряд ли уменьшится.

Из хранилищ Bryan Mound и Big Hill в Техасе продадут по три миллиона баррелей, из West Hackberry в Луизиане — оставшиеся два миллиона. Однако суточная пропускная способность хранилищ не превышает полтора миллиона баррелей, а значит, реализовываться нефть будет постепенно. "Появление восьми миллионов баррелей на горизонте трех-четырех месяцев эквивалентно дополнительной добыче 80 тысяч баррелей в сутки", — оценивает Николай Подлевских из "Церих Кэпитал Менеджмент". Эксперт считает, что фактор распродаж нефти непривычен для рынка, а на фоне появления большей конкретики о планах минэнерго это уже смогло повлиять на котировки, хоть и краткосрочно.

Если график продаж нефти будет неравномерным в течение года, то это может и дальше оказывать точечное давление на цены. Кроме того, рост буровой активности в США в последние десять недель усиливает опасения инвесторов по поводу увеличения нефтедобычи за океаном, что в начале недели уже опустило стоимость барреля Brent ниже 55 долларов. А если, например, сообщение о фактическом экспорте части стратегических запасов в марте-апреле будет опубликовано в тот же день, что и еженедельная негативная статистика по коммерческим резервам в США, то в моменте это может существенно опустить котировки.

Вне зависимости от того, куда пойдет нефть из резервов, на экспорт или на внутреннее потребление, может быть давление на котировки, тем не менее США вряд ли пойдут на такой риск, считает доцент Высшей школы корпоративного управления РАНХиГС Иван Капитонов. Скорее всего, негатив от подобных сообщений будет компенсирован выпуском внеочередных позитивных прогнозов от крупных банковских структур типа Goldman Sachs.

"В целом пока преждевременно паниковать, так как уже есть позитивные сигналы января: российские компании снизили добычу, и цены очень хорошо отреагировали. Думаю, американцы тоже дадут информационный толчок, но в целом рынок настроен позитивно: на нефть в районе 55-60 долларов", — заключает эксперт.

Александра Воздвиженская