Мировые цены на нефть в понедельник продолжили падение: Brent обновила семилетний минимум, а российская Urals впервые с декабря 2008 года опускалась ниже $35. Это пугающая цифра для России.

Кто выиграет

Нефть по $36 — пугающий сценарий для России, чей бюджет сверстан на будущий год из расчета $50 за баррель и получает 44% своих доходов за счет продажи углеводородов. Но дешевая нефть выгодна западным странам — потребителям топлива и крупнейшему импортеру сырой нефти Китаю, и снижение нефтяных цен в целом дает положительный эффект для мирового ВВП, оценивают экономисты.

Цены на нефть влияют на экономический рост и инфляцию через различные каналы: напрямую — через себестоимость товаров и деловую активность как импортеров, так и экспортеров нефти.

Косвенно — через торговлю и рынки других природных ресурсов, а также через последствия для фискальной и монетарной политики и неопределенность для инвесторов.

Текущий период низких цен — один из шести эпизодов за последние три десятилетия, когда падение цены нефти составило более 30% и совпало с ощутимыми изменениями в мировой экономике, отмечал в своем мартовском обзоре Всемирный банк (ВБ). Подобное изменение цен спровоцировано ростом разработки нетрадиционных запасов нефти, снижением мирового спроса, усилением геополитических рисков, укреплением доллара США и политикой ОПЕК (решением прекратить таргетировать цены в ноябре 2014 года). Как утверждают эксперты ВБ, основная часть ценового шока объясняется предложением — в этом смысле видны "поразительные" сходства с падением нефтяных цен в 1985–1986 годах, которое было вызвано бурным ростом поставок из стран вне ОПЕК.

По оценке ВБ, связанное с избыточным предложением падение нефтяных цен на 45% (как с середины 2014 года по начало 2015-го) увеличивает глобальный ВВП на 0,7-0,8% в среднесрочной перспективе и замедляет глобальную инфляцию примерно на 1 п.п. в краткосрочном периоде.

В странах-импортерах падение нефтяных цен поддерживает рост и снижает инфляцию, приводит к улучшению внешнеторгового и бюджетного балансов. Растут в реальном выражении личные доходы и прибыли компаний — эффект, по сути, сравним с сокращением налогов. Например, падение цен на нефть на 45% может понизить стоимость сельскохозяйственного сырья на 10%. Это, в свою очередь, переносится на цены продуктов питания, что особенно важно для бедного населения, для которого они составляют большую часть потребительской корзины, пишет Всемирный банк.

По сути, наблюдается перераспределение дохода от экспортеров нефти к импортерам, а цены на другие природные ресурсы снижаются.

Экономисты МВФ в июльской статье "Глобальные последствия низких цен на нефть" отмечали, что с учетом эффекта переноса на розничные цены падение цен на нефть должно привести к увеличению роста мировой экономики на 0,5 п.п. — однако ожидается, что другие шоки нивелируют этот положительный эффект. В некоторых странах — импортерах нефти, например, таким шоком может быть снижение цен других сырьевых товаров, которые эти же страны экспортируют, и/или девальвация. Страны с низким доходом могут пострадать из-за того, что перестанут получать иностранную помощь от экспортеров нефти. Наконец, сказываются геополитические риски.

Согласно оценкам Всемирного банка, 45-процентное падение цен на нефть добавляет к реальному ВВП США порядка 1,25% в течение одного-двух лет. Для ЕС эффект тоже положителен — более 1% ВВП. Правда, эта цифра вряд ли достижима в текущих условиях из-за дефляционного давления на инвестиционные решения: если возникнет период отрицательной инфляции, рост реальных процентных ставок (они равны номинальным за вычетом инфляции) сократит возможность расширения экономики.

Кто проиграет

Российский бюджет на 2016 год рассчитан исходя из цены Urals в $50 за баррель. Речь идет о среднегодовой цене, поэтому кратковременные провалы цены ниже этой отметки не имеют значения. Например, сейчас средняя цена Brent в 2015 году составляет $54,5 за баррель (данные Bloomberg)  — относительно комфортный показатель, несмотря на текущие котировки в районе $37.

Российская нефть Urals торгуется с дисконтом к Brent, который в отдельные дни может достигать $3-3,5, но в среднем не превышает $1,5. В ноябре 2015 года баррель Urals продавался в среднем на $1,25 дешевле Brent (данные ОПЕК).

Прогнозы по средним ценам на будущий год пока не меняются: по-прежнему ожидается рост по сравнению с 2015-м. Например, Министерство энергетики США прогнозирует, что цена Brent в 2016 году составит $56 за баррель (после $53 по итогам этого года)  — прогноз был обновлен 8 декабря. Консенсус-прогноз Bloomberg по Brent на следующий год составляет $55,5 за баррель (по состоянию на 14 декабря). Минэкономразвития не собирается в ближайшее время пересматривать свои прогнозы, говорил представитель ведомства на прошлой неделе. Базовый прогноз Минэкономики предполагает среднюю цену Urals в 2016 году в $50 за баррель, консервативный — $40.

Правда, Счетная палата в октябрьском заключении на проект бюджета предупреждала о рисках более существенного, чем в консервативном варианте, снижения цен на нефть. "Возможное падение цен на нефть в отдельные месяцы планового периода ниже прогнозируемого уровня ($40 за баррель) может оказать более значительное негативное влияние на социально-экономическое развитие российской экономики, в том числе вызвать рост уровня инфляции, и потребовать реализации комплекса экстренных мер", — говорилось в документе.

Чиновники Минфина и ЦБ тоже призывают готовиться к худшему. Цены на нефть в ближайшие семь лет будут на уровне $40-60 за баррель, заявил в пятницу, 11 декабря, замминистра финансов Максим Орешкин. Его прогноз, заметил Bloomberg, более пессимистичен, чем у ОПЕК и Международного энергетического агентства, которые ожидают восстановления цены нефти к 2020 году до уровня $80 за баррель. В свою очередь, Банк России в базовом варианте своего макроэкономического прогноза исходит из цены $50, а в стрессовом — $35.

Если средняя цена Urals в следующем году окажется ниже $50, это будет означать недобор доходов, который можно закрыть или уменьшением расходов, или увеличением заимствований, или ростом трат Резервного фонда. Так, если цена российской нефти опустится до $40 в среднем за 2016 год, а рубль при этом ослабеет до 65,75 руб. за доллар, то дефицит бюджета может достичь 5,2% ВВП, следует из расчетов Минфина, с которыми на прошлой неделе ознакомился РБК. Но президент Владимир Путин поручил непременно удержать дефицит в пределах 3% ВВП. Чтобы выполнить поручение, в самом негативном сценарии придется сокращать бюджетные расходы на 1,173 трлн руб., полностью исчерпать Резервный фонд и искать дополнительно еще 662 млрд руб. для покрытия дефицита.

Возможностей сокращать расходы и так осталось немного, считает аналитик Экономической экспертной группы Александра Суслина. "То, с каким шумом шло нынешнее формирование бюджета, говорит о том, что еще больше "срезать" в предвыборный год будет сложно. Поэтому в реальности действительно будет больший дефицит, и тогда придется каким-то образом либо тратить Резервный фонд либо использовать какие-то заемные ресурсы", — говорит она.

Иван Ткачев, Ольга Волкова

"Россети" изучают возможность размещения депозитарных расписок компании на Сингапурской бирже, сообщила компания. Ее гендиректор Олег Бударгин встретился с председателем Сингапурской биржи Ло Бон Чаем, "стороны обсудили перспективы сотрудничества с Сингапурской биржей в качестве важного первоначального шага по созданию инвестиционной истории "Россетей" на азиатском рынке".

"Азиатские инвесторы проявляют интерес к инвестициям в стратегические отрасли экономики России, — приводятся в сообщении слова Бударгина, — и мы считаем своевременным начать подготовку к выходу на азиатский рынок уже сейчас". Правительство решение о размещении дополнительных бумаг еще не принимало, напоминает представитель "Россетей": "Знакомство с Сингапурской биржей — отличная возможность изучить особенности азиатского рынка". Представитель Росимущества не ответил на вопросы.

Вчера "Россети" на Московской бирже стоили 70,9 млрд руб., а максимальная капитализация была 5 декабря 2012 г. около 230 млрд руб. Тогда в структуру холдинга еще не входила Федеральная сетевая компания — ее присоединение завершилось в 2013 г. В 2014 г. выручка "Россетей" достигла 759,6 млрд руб., а в 2012 г. выручка "Холдинга МРСК" (предшественник "Россетей") была 621,6 млрд руб. Представитель Сингапурской биржи на вопрос не ответил.

У "Россетей" есть зарегистрированная программа депозитарных расписок и листинг на Берлинской (получен в 2009 г.) и Лондонской биржах (в 2011 г.). Исходя из отчета "Россетей" за III квартал в виде расписок у компании обращается менее 5% голосующих акций. Весной стало известно, что "Россети" рассматривают возможность получения листинга еще на "одной из иных общепринятых для таких программ европейских фондовых бирж". Средства могут быть привлечены в различных валютах, в том числе в рублях, юанях и сингапурских долларах.

Среди трех азиатских площадок Сингапурская — не самая крупная. За 11 месяцев среднедневной оборот здесь был $1,2 млрд, а в Гонконге — $109,9 млрд. Сингапур — регион с максимальным уровнем концентрации капитала, а требования Сингапурской биржи по сравнению с Гонконгской более лояльны к иностранным эмитентам, объясняет представитель "Россетей". В числе критериев — размер выручки и капитализация, следует из материалов сайта биржи. Основные азиатские инвестиционные фонды помимо Гонконга также работают и на сингапурской площадке, подчеркивает представитель "Россетей". Летом 2014 г. "Газпром" получил листинг в Сингапуре. Осенью 2014 г. "Интерфакс" со ссылкой на источники сообщил, что около 2% акций "Газпрома" скупил сингапурский суверенный фонд Government Investment Corporation.

Сложно представить, чем иностранных инвесторов могут заинтересовать "Россети", удивлен менеджер инвестфонда, вкладывающегося в российские бумаги: выручка у холдинга рублевая, к тому же формируется на базе регулируемых тарифов, которые правительство уже замораживало. Иностранным инвесторам есть смысл инвестировать в российский рынок, когда рубль укрепляется по отношению к мировым валютам, но при нынешней цене нефти это перспектива очень отдаленного будущего, иронизирует он. Ценные бумаги многих российских компаний являются недооцененными и, соответственно, имеют большой потенциал роста в будущем, что делает их привлекательными для инвестирования, уверен представитель "Россетей".

Теоретически "Россети" могли бы заинтересовать дивидендной доходностью, ведь по закону она у госкомпаний должна быть 25% от чистой прибыли по МСФО, рассуждает аналитик Renessaince Capital Владимир Скляр. Но "Россети" в последние пять лет не платят дивиденды по привилегированным акциям. "Финансовое состояние холдинга плачевно (общий долг на 30 июня — 612 млрд руб. — "Ведомости"), а перспективы непонятны", — резюмирует он.

Александра Терентьева

Туркменистан приступил к строительству газопровода Туркменистан–Афганистан–Пакистан–Индия (ТАПИ) в Индию. Считается, что трубопровод стоимостью 10 млрд долл. привнесет в неспокойный регион некоторую стабильность и облегчит проблему дефицита энергоресурсов. США публично приветствовали начало реализации проекта, однако пока отказались обеспечивать его безопасность. Эксперты считают, что без США проект реализован не будет — региональных возможностей не хватит, а потому демонстративное дистанцирование Вашингтона от ТАПИ не более чем игра или поза.

В торжественной церемонии, посвященной строительству ТАПИ, приняли участие президент Туркменистана Гурбангулы Бердымухамедов, премьер-министр Пакистана Наваз Шариф, президент Афганистана Ашраф Гани Ахмадзай и вице-президент Индии Мохаммад Хамид Ансари. Газопровод мощностью 33 млрд куб. м должен пройти от туркменского месторождения "Галкыныш" через Афганистан (Герат и Кандагар) и Пакистан (Кветту и Мултан) до индийского пункта Фазилка. Ресурсной базой станет месторождение "Галкыныш". Как сообщил информационный ресурс Turkmenistan.ru, реализацией проекта будет заниматься консорциум из японских (JGC, Mitsubishi, Itochi, Chiyoda и Sojitz) и турецких компаний Chalik Group и Ronesans.

Заместитель помощника госсекретаря США по вопросам Центральной Азии Дэниел Розенблюм, посетивший Ашхабад для участия в международной конференции "Нефть и газ Туркменистана–2015", заявил, что США поддерживают проект ТАПИ, но не участвуют в обеспечении его безопасности.

Он отметил, что в мире немало примеров, когда не только трубопроводы, но и электросети и другая энергетическая инфраструктура проходили через достаточно проблемные регионы, где вопрос безопасности также стоял очень остро. И варианты были найдены. "Я уверен, что партнеры в этом проекте  — правительства, страны, частные инвесторы  смогут найти такие пути и обеспечат безопасность. Это может быть нелегко, но это возможно", — заявил Розенблюм.

Пакистан, устами своего министра обороны Хаваджа Асифа заявил, что "при необходимости Исламабад готов оказать влияние на талибов в целях защиты проекта ТАПИ". Заявление министра вызвало резкое недовольство в Кабуле. Власти Афганистана сообщили вчера о намерении создать специальные войска для защиты ТАПИ, сообщает афганский ресурс Khaama Press. Российские эксперты сомневаются в том, что Афганистан и Пакистан без поддержки США смогут своими силами обеспечить безопасность ТАПИ.

"Реализация ТАПИ вписывается в стратегический курс Туркменистана, который страна наметила еще несколько лет назад", — сказал "НГ" доктор исторических наук, ведущий научный сотрудник Института востоковедения РАН Шохрат Кадыров. По его словам, если трубопровод будет готов, как планируется, к концу 2018 года, то Туркменистан сможет выйти на советский уровень экспорта природного газа — свыше 80 млрд куб. м в год. Но это при условии, если США полностью обеспечат безопасность трубопровода на всем протяжении.

В том, что переговоры на эту тему идут, Кадыров не сомневается. Тем более что госсекретарь США Джон Керри, посетивший недавно Центральную Азию, на встречах с лидерами Таджикистана и Туркменистана пообещал, что США окажут содействие укреплению государственных границ этих стран и помощь при возможной эскалации насилия на территории Афганистана. "Показательно, что накануне визита Джона Керри был наведен порядок в афганском приграничье, где последние месяцы хозяйничали талибы. Афганская армия под прикрытием американских сил выбила их с афгано-туркменской границы. Но сил местных жителей и двух тысяч афганских военнослужащих, которых готовят для охраны трубопровода, вряд ли достаточно", — отметил Шохрат Кадыров.

Эксперт по Центральной Азии и Среднему Востоку, доктор исторических наук Александр Князев и вовсе считает, что "торжественное начало строительства — вовсе не факт того, что газопровод будет построен и тем более запущен в эксплуатацию". "Наиболее сомнительны 735 км трассы по целому ряду чрезвычайно проблемных регионов Афганистана — это провинции Бадгис, Герат, Фарах, Гильменд, Кандагар. Относительно спокойным является только Герат, все остальные — это зоны активности террористических группировок, где правительственными силами Афганистана контролируются лишь провинциальные центры", — сказал "НГ" Князев. Эксперт также считает, что гарантии безопасности негласно возьмут на себя США. "Договоренность об этом была достигнута во время переговоров в Вашингтоне в октябре, которые с туркменской стороны возглавлял первый вице-премьер Рашид Мередов. В этих договоренностях закрытого характера много неясного. В качестве ответного шага Ашхабад должен был предоставить Пентагону право базирования на аэродроме Мары-2. Этого однако нет. По крайней мере де-юре. Поэтому и возникают сомнения в участии американской стороны в обеспечении безопасности строительства. Да и способности и возможности американцев в этом плане вызывают сомнения", — отметил Князев.

Эксперты сходятся в том, что ТАПИ — проект больше политический. По мнению Шохрата Кадырова, с экономической точки зрения для Афганистана и Пакистана газопровод из Ирана гораздо выгоднее. ТАПИ же втягивает Туркменистан в орбиту американского влияния. А вслед за ним постепенно и весь Центрально-Азиатский регион. "ТАПИ является в известной степени ловушкой для Туркменистана. В том смысле, что реализация ТАПИ будет происходить под американским прикрытием, иначе быть просто не может. А это уже целиком и полностью определит взаимоотношения Вашингтона и Ашхабада, и, если что пойдет не так, Туркменистан может ждать неприятностей", — сказал Шохрат Кадыров, резюмировав, что в ТАПИ в отличие от Транскаспийского проекта практически нет российского влияния и, как следствие, контроля.

Александр Князев говорит также о том, что против строительства ТАПИ выступают Катар и Турция: Дохе не нужны конкуренты на газовых рынках Пакистана, Индии и Юго-Восточной Азии, а Анкара продолжает надеяться на строительство газопровода из Туркмении в европейском направлении, так называемого Транскаспийского, в чем имеет (моральную как минимум) поддержку ЕС. Абсолютно противоречит строительство ТАПИ интересам Китая. "Для полноты картины можно упомянуть и тот факт, что ТАПИ является прямым конкурентом иранско-пакистанского проекта газопровода "Мир", который от крупнейшего в мире иранского месторождения Южный Парс должен прийти в пакистанский Белуджистан и оттуда (это вторая, малодекларируемая часть проекта) по трассе Каракорумского шоссе зайти в китайский Синьцзян", — сказал эксперт.

"Судьба же ТАПИ в основном будет решаться в Исламабаде: пакистанская элита сегодня расколота с точки зрения внешних ориентаций: традиционно — на британско-американский и совпадающий с ним арабский вектор, и новационно — на Пекин с его финансовыми возможностями. Российские интересы напрямую с ТАПИ не завязаны никак. В любом случае газопровод "Север–Юг", маршрут которого пройдет из южного портового города Карачи в северный Лахор и который строится с российским участием, будет наполнен не иранским, так туркменским газом. Определенный интерес есть у российских компаний и к иранскому проекту "Мир". Можно добавить, что и в США, помимо политического интереса, не все нефтегазовые компании благоволят к ТАПИ, поскольку некоторые из них тесно связаны с катарской Qatar Petroleum", — подчеркнул Александр Князев. По его мнению, в реализации проекта ТАПИ все еще немало вопросов.     

Виктория Панфилова