Каспийские проекты "Лукойла" имеют одни из самых высоких налоговых льгот в России, говорится в обзоре "Атона" по итогам поездки аналитиков на месторождение им. Филановского. При цене нефти в $50 за 1 барр. и условиях налогообложения на 2017 г. EBITDA "Лукойла" на баррель нефти с этого месторождения в 3,2 раза выше, чем на зрелых месторождениях в Западной Сибири, которые не имеют налоговых льгот: $35,5 на 1 барр. против $11 на 1 барр., пишут эксперты "Атона": "Это связано с более низкой ставкой НДПИ и нулевой экспортной пошлиной для каспийских проектов". "Каспий станет одним из основных источников прибыли "Лукойла", — добавляют аналитики БКС.

"Лукойл" — единственная среди крупных российских компаний, работающая на Каспии. У него восемь нефтегазовых проектов. В 2010 г. запущено месторождение им. Корчагина (добыча в 2015 г. — 1,6 млн т). В октябре "Лукойл" начал промышленную эксплуатацию месторождения им. Филановского. В 2022 г. планируется начать добычу на Ракушечном, в 2026 г. — на месторождении им. Ю. Кувыкина, в 2031 г. — на 170-м км, сообщает "Атон".

Пик добычи на Филановском в 6 млн т планируется к 2019 г. "Мы были в замешательстве, почему "Лукойл" не ориентирован на более быстрый рост. Компания говорит, что медленный рост позволит удержать полку добычи 5-7 лет вместо 2-3 лет при ускоренном сценарии", — пишут аналитики Renaissance Capital. В 2017 г. разработка месторождения им. Филановского даст 10% к EBITDA. Инвестиции в проект уже составили 150 млрд руб. Запасы Филановского — 129 млн т, одна скважина месторождения дает рекордные 3000 т в сутки, что эквивалентно 100 скважинам месторождений "Лукойл — Западная Сибирь", уточнил "Лукойл". Одно из преимуществ проекта — короткое транспортное плечо. Ключевой вопрос — как долго льготы для месторождения им. Филановского будут работать, отмечают эксперты Renaissance Capital. Есть риск, что их срок действия будет коротким. По оценкам аналитиков, проект может достичь IRR в 16,3% уже в 2018 г. (при цене Brent $50/барр.).

В 2013 г. были введены льготы для шельфовых проектов. Но в 2014 г. против России были введены секторальные санкции, запрещающие американским и европейским компаниям предоставлять оборудование (оказывать услуги) для проектов в Арктике, глубоководного бурения (более 152 м, каспийские месторождения не относятся) и разработки трудноизвлекаемой нефти. С июля 2014 г. нефть подешевела вдвое до $54 за 1 барр. Все это отложило масштабные работы в Арктике. Льготы есть и у "Газпром нефти" для Приразломного месторождения (запущено в декабре 2013 г.) в Печорском море. Шельфовые проекты на Сахалине работают на условиях соглашения о разделе продукции.

Каспий — наиболее многообещающая, успешная и высокорентабельная провинция для "Лукойла", которая позволяет компании компенсировать снижение добычи на менее рентабельных месторождениях в Западной Сибири, считает "Атон". Это основной регион добычи "Лукойла". За девять месяцев было добыто 45,7% от общего объема — около 31 млн т (-7,8% к январю — сентябрю 2015 г.).

Снижение добычи продолжается из-за естественного истощения запасов, роста обводненности и решения "Лукойла" перенаправить инвестиции на более выгодные проекты в других регионах, в особенности туда, где предусмотрены налоговые льготы, компания объясняла в материалах к отчету за девять месяцев по МСФО: "Мы ожидаем существенного снижения темпов падения добычи в Западной Сибири в результате принятого решения об интенсификации эксплуатационного бурения в регионе".

Галина Старинская

Под конец 2016 г. "Русгидро" закрыла две сделки по продаже своих непрофильных активов. В ноябре "Евросибэнерго" купила плотины Ангарского каскада ГЭС за 10,95 млрд руб., месяцем позже "Интер РАО" купила "ЭСК Башкортостана" за 4,1 млрд руб. От продажи башкирского энергосбыта эффект составил 3 млрд руб. дополнительной прибыли по МСФО. В четверг на телефонной конференции с аналитиками представитель компании сказал, что эффект от продажи ангарских плотин — 7 млрд руб.

"Русгидро" есть на что потратить деньги: на реконструкцию существующего оборудования электростанций и электросетей и строительство новых компании в 2017 г. понадобится 113,6 млрд руб. Всего на инвестпрограмму в 2016-2018 гг. потребуется 327,1 млрд руб., следует из отчета.

В III квартале "Русгидро" показала отрицательный свободный денежный поток — 6,4 млрд руб. Но на счетах компании размещен 71 млрд руб. (чистый долг — 216,6 млрд руб.), говорится в ее презентации. При необходимости руководство может задействовать программу облигаций (всего на 170 млрд руб.), сказал аналитикам представитель компании.

В целом за январь — сентябрь 2016 г. "Русгидро" заработала 278,9 млрд руб., чистая прибыль — 37,4 млрд руб., что на 55,2% выше, чем в прошлом году. EBITDA — 70,4 млрд руб. Помогло увеличение выработки на ГЭС (на 28,4%). После двух маловодных лет увеличился приток воды в водохранилища Волжско-Камского каскада (оказался на 5% выше средних значений), приблизился к норме уровень воды в Сибири, выросла выработка на ГЭС юга России. За III квартал 2016 г. выработка ГЭС выросла на 14%, до этого два года подряд водность была аномально низкой, говорит руководитель группы исследований и прогнозирования АКРА Наталья Порохова.

Несмотря на отрицательный денежный поток, вряд ли у "Русгидро" возникнут проблемы с выплатой половины чистой прибыли в виде дивидендов, оценивает аналитик Raiffeisenbank Федор Корначев. Проблемы с долгом частично решит допэмиссия и продажа квазиказначейского пакета ВТБ за 55 млрд руб., а полученные от продажи непрофильных активов деньги могут стать дополнительным источником выплат кредиторам. С 2018 г. компания должна начать генерировать положительный денежный поток, уже за 2017 г. "Русгидро" сможет заплатить дивиденды из собственных средств, ожидает Корначев.

Иван Песчинский

Российским участником сделки по финансированию покупателей доли в "Роснефти" станет Газпромбанк, выяснил РБК. Возможно, для этого будут использованы деньги из кубышки "Роснефтегаза" — продавца доли, предполагает эксперт.

Свой кредитор

Третий по величине активов банк России Газпромбанк профинансирует консорциум Glencore и катарского суверенного фонда QIA в рамках сделки по покупке приватизируемых 19,5% акций "Роснефти". Об этом РБК рассказал федеральный чиновник и подтвердил источник, близкий к совету директоров "Роснефти".

На прошлой неделе "Роснефть" и Glencore объявили, что 19,5% компании оценено в €10,2 млрд. Из них консорциум внесет только €2,8 млрд собственных средств, а еще €7,4 млрд в качестве кредита предоставит итальянский банк Intesa Sanpaolo вместе с неназванными российскими банками.

Intesa, который выступал консультантом правительства по приватизации "Роснефти", является организатором заемного финансирования. Источник в "Роснефти" говорил журналистам, что Intesa выделит "значимо больше 50%", то есть заведомо больше €3,7 млрд, а в целом в финансировании сделки принимает участие синдикат из четырех-пяти "ключевых" банков. В обеспечение кредита лягут приобретаемые акции "Роснефти". Glencore сообщала в своем пресс-релизе, что согласилась предоставить гарантии на сумму до €1,4 млрд на случай снижения стоимости залога, но при этом российские банки предоставили ей освобождение от этой обязанности. Точная структура и механизм банковского финансирования сделки до сих пор неизвестны, "Роснефть" только сообщала, что другие банки кроме Intesa примут участие в "обеспечении финансирования и кредитной поддержки".

Представители двух крупнейших российских банков — Сбербанка и ВТБ — еще 11 декабря заявили РБК, что не участвуют в этой сделке. Пресс-служба третьего крупнейшего банка — Газпромбанка — тогда отказалась от комментариев. В четверг, 15 декабря, представитель этого банка также не ответил на запрос РБК. В пресс-службе Intesa и Glencore отказались от комментариев, представитель QIA не ответил на запрос РБК.

Государство контролирует более 50% голосующих акций Газпромбанка через долю в "Газпроме" и через Внешэкономбанк, следует из данных на сайте банка (.pdf). 1 февраля 2016 года президент Владимир Путин на совещании по приватизации говорил, что госбанки не должны финансировать сделки по продаже госактивов. "Нужно, чтобы будущие инвесторы искали собственные ресурсы или кредитные ресурсы, но не в государственных банках. Толку от этого будет немного", — говорил тогда Путин. Пресс-секретарь Путина Дмитрий Песков в четверг, 15 декабря, выразил сомнения, что Газпромбанк можно считать государственным банком. Но пока он не ответил на вопросы РБК по существу.

Рейтинговое агентство Fitch называет Газпромбанк подконтрольным государству, хотя и отмечает, что большинство акций банка напрямую государству не принадлежат. Moody’s в октябрьском комментарии по Газпромбанку указывало на "фактический конечный контроль российских властей" над банком. В 2014 году Евросоюз ввел секторальные санкции в отношении Газпромбанка и еще нескольких банков как "принадлежащих или контролируемых более чем на 50%" российским государством.

Как связаны Газпромбанк и "Роснефтегаз"

Долю в "Роснефти" продает государственный "Роснефтегаз". В конце октября 2016 года агентства Bloomberg и Reuters сообщали со ссылкой на источники и одобренную правительством директиву, что "Роснефтегаз" получил разрешение разместить на депозитах в Газпромбанке до 1,8 трлн руб. (на тот момент — $29 млрд) сроком до трех лет. Холдинг, на счетах которого, по оценке Райффайзенбанка, находится около 544 млрд руб., часто размещает крупные, до нескольких десятков миллиардов рублей, депозиты в госбанках, в том числе в Газпромбанке, говорил РБК источник в одном из госбанков. В 2014 году "Роснефтегаз" в общей сложности 36 раз размещал деньги на депозитах в этом банке в долларах и рублях на срок от одного дня до 579 дней, следует из отчета государственного холдинга за 2014 год (впоследствии он перестал публиковать отчетность, сменив форму собственности с открытого акционерного общества (ОАО) на акционерное общество (АО), которое не обязано раскрывать такую информацию).

Заместитель генерального директора по инвестициям ИК "Универ Капитал" Дмитрий Александров говорит, что формально Газпромбанк может использовать средства с депозита "Роснефтегаза" для кредитования покупателей акций "Роснефти", если холдинг воспользовался разрешением правительства на размещение средств. Аналитик заметил, что указанная сумма (до 1,8 трлн руб.) может быть размещена не полностью или в несколько этапов. Банк в случае такой сделки несет риски ликвидности. Ведь депозит требуется вернуть к определенному сроку (а в случае размещения средств до востребования — в любой момент). И в случае необходимости такого возврата средства срочно придется привлекать под залог активов.

К тому же одним из основных вариантов приватизации считался выкуп акций самой "Роснефтью": еще в октябре президент Владимир Путин говорил, что в целях пополнения бюджета "Роснефть" может сама выкупить свои акции, а затем, уже в 2017 году, продать их сторонним инвесторам. В этом случае часть средств опять же ей мог предоставить "Роснефтегаз": холдинг рассматривал такую возможность, сообщало агентство Reuters со ссылкой на три источника, знакомых с ходом переговоров.

Размещение средств в Газпромбанке проходило в отчетности "Роснефтегаза" как сделки с заинтересованностью, поскольку председатель правления банка Андрей Акимов входит в совет директоров "Роснефтегаза". Предоставление кредита Газпромбанка на выкуп пакета у "Роснефтегаза" — потенциально тоже сделка с заинтересованностью, говорит партнер адвокатского бюро А2 Михаил Александров: Акимов, скорее всего, не сможет голосовать за одобрение такого кредита. Помимо многолетней работы Акимова в совете директоров "Роснефтегаза" (его возглавляет главный исполнительный директор "Роснефти" Игорь Сечин) Газпромбанк и "Роснефть" связаны и на акционерном уровне: "Роснефтегаз", который продает 19,5% из 69,5% "Роснефти", также владеет 11% акций "Газпрома", которому, в свою очередь, принадлежит 35,5% акций Газпромбанка, то есть косвенная доля холдинга в этом банке составляет 3,9%.

На встрече с Сечиным в Кремле 7 декабря Путин предложил, чтобы "Роснефтегаз" помог конвертировать валютные поступления от продажи 19,5% нефтяной компании в рубли безболезненно для рынка: "На финансовый рынок сейчас поступит значительный объем иностранной валюты, а деньги должны поступить в бюджет в рублевом эквиваленте, в рублях, поэтому нужно разработать такую схему, которая бы негативно не повлияла на рынок, не вызвала бы каких-то скачков на валютном рынке". У "Роснефтегаза", который в конечном итоге и должен перечислять деньги в бюджет, есть значительные ресурсы в рублях — нужно использовать эти средства, сказал тогда президент.

Glencore и Катар были выбраны покупателями, потому что оказались готовы "быстро заплатить", "быстро обеспечить необходимый объем ликвидности", сказал в четверг премьер-министр Дмитрий Медведев в интервью пяти телеканалам, включая РБК. В ноябре правительство предписывало "Роснефтегазу" реализовать долю в "Роснефти" за 710,8 млрд руб., в декабре, учитывая договоренности с Glencore и QIA, снизило сумму до 692 млрд руб. Образовавшуюся разницу в 18 млрд руб. было решено покрыть за счет увеличения дивидендов "Роснефтегаза" (премьер подписал специальную директиву), рассказал Медведев в четверг.

Тимофей Дзядко, Иван Ткачёв, Людмила Подобедова, Анна Могилевская

Федеральная антимонопольная служба России (ФАС) подготовила изменения к постановлению правительства о реализации природного газа на организованных торгах, которые в случае одобрения обяжут "Газпром", а также независимых производителей увеличить объем продаж газа через Санкт-Петербургскую международную товарно-сырьевую биржу (СПбМТСБ).

Минимальная величина продаж газа "Газпрома", добытого и транспортируемого по Единой системе газоснабжения (ЕСГ), через торги на бирже должна составлять не менее 6% от ежемесячного объема добычи, считают в ФАС. Что касается независимых производителей, для них эта цифра может составить 10%. По мнению ФАС, новые правила могут вступить в силу уже в феврале 2017 года.

Замглавы ФАС Анатолий Голомолзин пояснил "Известиям", что, по оценке службы, среди независимых производителей новые правила пока могут коснуться только НОВАТЭКа.

— По нашим расчетам, пока под эти правила подпадает НОВАТЭК, "Роснефти" они пока не коснутся. Конечно, нужно следить за ситуацией, она может меняться, — сказал Анатолий Голомолзин.

Принципиальное отличие новых правил заключается в появлении обязательной квоты на продажу. Для "Газпрома" это означает, что вместо утвержденных на сегодняшний день 17,5 млрд кубометров газа в год компания должна будет продавать на бирже порядка 25 млрд кубометров газа. НОВАТЭК обяжут продать через СПбМТСБ примерно 7 млрд кубометров газа в год. Если "Роснефть" подпадет под регулирование, то для нее этот объем может составить около 6,3 млрд кубометров газа в год (исходя из данных по добыче за 2015 год). При этом, согласно действующему постановлению, сегодня продажа через биржу осуществляется на добровольной основе и в меньших объемах.

В Минэнерго "Известиям" сообщили, что проект постановления правительства, подготовленный ФАС России, в ведомство еще не поступал. Вместе с тем в министерстве отметили, что при его получении готовы рассмотреть и обсудить его с заинтересованными участниками рынка, а затем представить свою позицию.

В пресс-службе Санкт-Петербургской товарно-сырьевой биржи "Известиям" заявили, что положительно оценивают инициативу ФАС.

— Реализация инициативы ФАС позволит сформировать необходимую ликвидность на биржевых торгах, что позволит перейти к свободному ценообразованию на российском рынке газа, — рассказал "Известиям" вице-президент СПбМТСБ Антон Карпов. Он отметил, что аналогичная мера была реализована на рынке нефтепродуктов и стала эффективной для развития биржевого рынка по данной группе товаров.

Антон Карпов отметил, что на сегодняшний день с начала года на бирже было реализовано свыше 15,8 млрд кубометров газа. По прогнозам СПбМТСБ, объем торгов газом через биржу в 2016 году составит 17-18 млрд кубометров газа, что в 2,3 раза больше аналогичного показателя 2015 года.

Замглавы Фонда национальной энергетической безопасности Алексей Гривач считает неэффективным основанное на расчетах ФАС предложение продавать газ через биржу.

— Логичнее было бы считать долю от продаж на внутреннем рынке в зоне действия Единой системы газоснабжения (где, в частности, работает биржа), а не так, как предлагает ФАС. Модификация правил работы биржи — хорошее и в целом нужное направление работы. Но в данном случае это частности, которые не оказывают влияния на ситуацию на рынке в целом. Объемы продаж газа через биржу замещают объемы газа, которые и так были бы поставлены на рынок через долгосрочные или среднесрочные контракты, — отметил эксперт.

Заместитель генерального директора Института национальной энергетики Александр Фролов, напротив, уверен, что эта инициатива может стать рыночным механизмом и простимулировать конкуренцию среди участников торгов.

— Это позволит уравнять поставляемые производителями объемы газа через биржу, исходя из расчета их долей на рынке, — сказал он.

В "Роснефти" и "Газпроме" оперативных комментариев не предоставили. При этом источник, близкий к "Роснефти", объяснил "Известиям", что компания поддерживает структурированный подход к торгам на бирже, однако считает, что процентная доля независимых производителей в общем объеме продаж должна быть меньше доли "Газпрома" — то есть менее 6%.

В НОВАТЭКе при обсуждении инициативы ФАС ранее заявляли, что развивать биржевую торговлю нужно путем создания мотивации у потребителей для участия в торгах, а не методом создания обязательств производителей по продаже определенного объема газа. Такое давление может дискредитировать идею биржевых торгов, считают в компании. Также в НОВАТЭКе полагают, что необходимо изменить систему допуска покупателей на биржу, повысить ее прозрачность, в том числе за счет обеспечения прямого взаимодействия поставщика и потребителя с организатором торгов, а также сформировать нормативно-правовую базу, необходимую для дальнейшего перехода к развитию рынка мощностей.

Анна Подлинова