media.lawtek.ru
ВЫШЛИ В СВЕТ
КОНТАКТЫ

115054 Москва, ул. Зацепа, 23

Тел.:  +7 (495) 215-54-43,
Тел.:  +7 (499) 235-47-88,
Тел.:  +7 (499) 787-70-22,
Тел.:  +7 (499) 787-76-85.
Факс: +7 (499) 235-23-61.

e-mail: info@lawtek.ru

Внимание!!!

Временно единый телефон ПравоТЭК +7 (495) 215-54-43

22.04.2016

Удастся ли государству найти покупателей на что-нибудь кроме "Башнефти".

"Газета РБК"

Объявленную властями большую приватизацию крупных активов тормозят санкции и плохой рынок. Вероятнее всего, единственное, что государству удастся продать в текущем году, это "Башнефть".

Тормоз приватизации

Сделки по приватизации госимущества придется проводить в чрезвычайно неблагоприятных условиях, но откладывать их нельзя, заявил еще в начале февраля министр экономического развития Алексей Улюкаев. "Ждать больше некуда, — объяснял он. — Ситуация бюджетная критичная, общая турбулентность финансовых рынков не дает оснований нам ожидать какого-то отскока, восстановления".

Формально в бюджет на 2016 год на доходы от приватизации заложено всего 33,2 млрд руб. В этой сумме был учтен доход от продажи только одного крупного актива — "Совкомфлота" (25% минус одна акция). На момент составления бюджета решений о продаже госдолей в других крупных компаниях еще не было. Но в январе Улюкаев заявил, что правительство рассчитывает увеличить поступления от приватизации до 800 млрд руб. — это около 5% от расходов бюджета на 2016 год, или почти 30% от дефицита. Столько на приватизации государство никогда не зарабатывало. Пока рекордным является 2012 год, когда федеральный бюджет от распродажи своих активов получил 206,9 млрд руб., из них почти 160 млрд руб. пришлось на одну сделку — продажу 7,58% акций Сбербанка.

В плане на этот год продажа 19,5% акций "Роснефти", 50,1% — "Башнефти", 10,9% — ВТБ и АЛРОСА. По текущей капитализации их суммарная стоимость составляет чуть больше 1 трлн руб.

Минэкономразвития уже выбрало продавцов для каждого из активов, но, скорее всего, в этом году государству удастся продать только "Башнефть", говорят двое источников РБК — чиновник правительства и сотрудник Росимущества. "Есть понимание, что все делается только ради одной сделки — приватизации "Башнефти", — отмечает один из собеседников РБК. — По другим активам до сих пор нет покупателей или очень низкая цена". Другой чиновник добавляет, что приватизации мешают санкции — европейские и американские инвесторы боятся инвестировать в Россию.

Есть и другие ограничения. В начале февраля на совещании, посвященном приватизации, президент Владимир Путин заявил, что потенциальные покупатели госактивов должны быть зарегистрированы в российской юрисдикции, а "серые схемы и вывод активов в офшоры" недопустимы. Кроме того, президент потребовал уделять больше внимания "качеству инвесторов": передача акций от государства в руки частных инвесторов возможна только при наличии у последних четких планов развития и денег. "Нужно, чтобы будущие инвесторы и приобретатели искали собственные ресурсы либо кредитные ресурсы, но не из государственных банков. Толку от этого будет немного", — сказал Путин.

Как видно на примере приватизации активов РАО ЕЭС и ЮКОСа, необходимость участия в ней компаний с российской юрисдикцией легко обходится созданием структур вроде "Байкалфинансгрупп", напоминает главный экономист "ПФ Капитал" Евгений Надоршин. По его словам, санкции не только ограничивают возможность российских компаний привлечь финансирование на западных рынках, но и резко уменьшают кругзападных инвесторов, заинтересованных во вложении в российские активы. С момента санкций американские и европейские инвесторы потеряли интерес к российским активам, даже высоколиквидным и сильно подешевевшим, согласен еще один финансовый консультант, попросивший об анонимности.

Битва за "Башнефть"

Самая реальная сделка этого года — приватизация "Башнефти", утверждают два чиновника, занимающихся вопросами государственного имущества. 50,08% компании принадлежит Росимуществу, еще 25% у властей Башкирии.

Наиболее вероятный кандидат на покупку "Башнефти" — ЛУКОЙЛ, утверждают собеседники РБК. Один из них рассказывает, что ​президент компании Вагит Алекперов направил в правительство предложение о покупке всех 75% акций "Башнефти" с премией к рынку. При такой конфигурации сделки "мы рассчитываем, что премия к рынку может составить до 30%", говорит чиновник. Алекперов очень активен и лично встретился со всеми чиновниками, которые влияют на решение о приватизации, рассказывает он.

Впрочем, с большой долей вероятности ЛУКОЙЛу придется ограничиться покупкой только федерального пакета. Башкирия расставаться с "Башнефтью" не собирается, заявил в начале апреля РБК президент республики Рустэм Хамитов.

На этой неделе выяснилось, что у ЛУКОЙЛа появился соперник — Независимая нефтегазовая компания (ННК) Эдуарда Худайнатова, бывшего президента "Роснефти", которого СМИ называли человеком из окружения ее нынешнего руководителя Игоря Сечина. По данным "Интерфакса", в конце марта Худайнатов направил Путину письмо, в котором сообщил о готовности ННК участвовать в приватизации "Башнефти" и предложил включить в условия приватизации требование к покупателю компании о поставках и переработке нефти компании на Дальнем Востоке. Сам Худайнатов уже подтвердил эту информацию.

Вряд ли правительство согласится включать в условия приватизации подобные ограничения, ведь они снизят конкуренцию, а значит, и стоимость актива, рассуждает федеральный чиновник. Предлагаемые Худайнатовым условия отсекут от приватизации всех потенциальных претендентов, кроме ННК и "Роснефти", у которых есть заводы на Дальнем Востоке, говорит старший аналитик Sberbank CIB Валерий Нестеров. Кроме того, непонятно, откуда НКК возьмет средства на такую покупку, отмечает старший аналитик "Уралсиб Кэпитал" Алексей Кокин. Чистый долг Alliance Oil (крупнейший актив ННК) на конец сентября 2015 года составлял $1,8 млрд, соотношение долга к EBITDA — 4,9. Представитель ННК не ответил на звонок РБК. ННК может обозначить конкуренцию, но ее финансовые возможности ограничены, соглашается аналитик "Ренессанс Капитала" Ильдар Давлетшин. Большинство активов компании находится на ранней стадии развития и требует значительных инвестиций, объясняет он.

50,1% "Башнефти" в четверг стоили на Московской бирже 240 млрд руб., или около $3,3 млрд. ЛУКОЙЛ не будет переплачивать за "Башнефть", стоимость акций которой находятся на пике, предупредил в начале апреля вице-президент ЛУКОЙЛа Леонид Федун. Улюкаев на это ответил, что Алекперову не удастся сбить цену и продажа госпакета акций "Башнефти" стратегическому инвестору возможна только с премией к рынку. Конкретные предложения о способах продажи, цене и потенциальных покупателях "ВТБ Капитал", назначенный банком-консультантом, должен подготовить до конца мая.

Сечин и Костин против

Чтобы продать 19,5% акций "Роснефти" и 10,9% ВТБ, правительству, похоже, придется убеждать менеджмент компании и банка.

"Как поднять эффективность этой продажи? Я думаю, если размышлять на экспертном уровне, это очень простой вопрос: надо дождаться, когда цена на нефть будет $100", — так президент "Роснефти" Игорь Сечин комментировал 10 февраля возможную приватизацию 19,5% акций компании. Тогда баррель нефти марки Brent стоил $30,9. За два месяца нефть подорожала почти в полтора раза, до $45,8, но средняя цена по году, по прогнозу Минэкономразвития, не превысит $40 за баррель.

Правительство планирует продать 19,5% "Роснефти" во втором полугодии и ожидает получить порядка 650 млрд руб., говорил в интервью CNBC министр финансов Антон Силуанов. По состоянию на 15:30 мск вторника, 19 апреля, такая доля стоила на бирже 649,34 млрд руб.

Президент ВТБ Андрей Костин говорил в феврале, что продать почти 11% акций банка в этом году крайне тяжелая задача. Мотивацией для инвестора может быть рост акций, а это в условиях санкций и рецессии в российской экономике маловероятно. "Если приватизации не будет, я ничего страшного для себя как менеджера не вижу", — говорил Костин. Днем 19 апреля 10,9% ВТБ стоили на Московской бирже 103,9 млрд руб.

Готовящиеся сделки по приватизации "Роснефти" и ВТБ объединяет отсутствие покупателей, которые бы официально сообщили российскому правительству о своем интересе, рассказывают два федеральных чиновника. По их словам, в обоих случаях покупателей ищет менеджмент продаваемых компаний.

Две недели назад у Медведева было закрытое совещание о приватизации, на котором Сечин рассказал об итогах своих поездок в Индию, Китай и Японию и о возможных претендентах на участие в приватизации компании, рассказывает федеральный чиновник. "Но железных договоренностей ни с кем нет", — отмечает он. По его словам, приоритетный вариант приватизации "Роснефти" — продажа 19,5% двум-трем покупателям.

В четверг об интересе к приватизации "Роснефти" заявил первый вице-президент китайской CNPC Ван Чжунцай. По его словам, возможная доля, которую может купить CNPC, будет обсуждаться на уровне премьеров России и Китая. Китайская компания высказала интерес к приватизации "Роснефти" еще в 2014 году, когда правительство впервые обсуждало продажу 19,5% компании, напоминает федеральный чиновник. Китайцам однозначно не продадут все 19,5% — ни правительству, ни "Роснефти" не нужен такой крупный акционер, утверждает собеседник РБК. "Если сделка состоится, то покупателей будет несколько и CNPC может получить не более 5-​7%", — резюмирует он.

Продажа акций "Роснефти" вряд ли состоится до конца года, скептичен другой федеральный чиновник: "Чтобы закрыть ее до [этого срока], уже сейчас должны быть конкретные покупатели и должна вестись огромная бумажная работа, а ее нет". Нужны покупатели, но до сих пор не выбран даже инвестиционный консультант, отмечает собеседник РБК. Наконец, долларовая цена акций компании почти в два раза ниже, чем была в 2013 году, когда BP приобрела 5,66% акций "Роснефти", — отмечает федеральный чиновник.

Маловероятна, по мнению обоих чиновников, и приватизация ВТБ. Пока банк находится под секторальными санкциями, продать его акции профильным инвесторам не получится, отмечает один собеседников РБК. Представитель ВТБ говорит, что приватизация банка в нынешних рыночных условиях является сложной, но выполнимой задачей. По его словам, основными инвесторами могут стать российские пенсионные фонды и частные компании.

​​Алмазы на бирже

10,9% АЛРОСА правительство планирует продать на Московской бирже, говорят два федеральных чиновника. Это выгоднее, чем продажа стратегу, подтвердил 19 апреля замминистра финансов Алексей Моисеев: "Если будет принято решение о приватизации АЛРОСА, то ее акции будем размещать на Московской бирже. Мы считаем, что мы как продавец получим хороший сервис".

По состоянию на 18:00 мск четверга 10,9% компании стоили на бирже почти 60 млрд руб.

Минэкономразвития провело несколько встреч с крупнейшими частными пенсионными фондами и обсудило возможность их участия в приватизации, рассказывал замминистра экономического развития Николай Подгузов на недавнем Биржевом форуме. По его словам, заявки НПФ при высоком спросе на акции могут быть удовлетворены полностью в отличие от заявок других категорий инвесторов.

Как ранее писала газета "Ведомости", в марте Минэкономразвития разослало в крупнейшие частные фонды письмо с предложением "в срок до 1 апреля" предоставить информацию "о заинтересованности инвестировать" накопительные и корпоративные пенсии "в активы российских организаций при их приватизации", а также назвать "приемлемые условия и параметры" для участия в приватизации. Свою заинтересованность в участии подтвердил "Лидер" — одна из крупнейших управляющих компаний пенсионными средствами. Руководство "Лидера" предложило создать консорциум инвесторов с участием крупных НПФ, писало издание со ссылкой на источники в финансово-экономическом блоке правительства.

По оценке Промсвязьбанка, средства, которые НПФ могут направить на покупку ценных бумаг, составляют около 350 млрд руб. Но основной проблемой аналитики называют риск, который фонды могут себе позволить. "Пенсионные фонды, как правило, придерживаются консервативной политики инвестирования, и такое увеличение риска серьезно повысит волатильность их доходности", — отмечает главный аналитик Промсвязьбанка Игорь Нуждин.

"Участие в приватизации нам интересно. Это качественные активы. Но все зависит от условий, а их нам еще не озвучили", — говорит топ-менеджер одного из крупнейших негосударственных пенсионных фондов. "На встрече с представителями Минэкономразвития мы обсудили глобально, возможно ли наше участие в приватизации, — рассказывает глава другого НПФ. — Мы ушли думать. Многое зависит от того, какая пенсионная система будет дальше".

Максим Товкайло, Екатерина Метелица,
Людмила Подобедова, Тимофей Дзядко

 

 

"Татнефть" подала иск на $334,1 млн к украинским бизнесменам по делу о поставках нефти на Кременчугский НПЗ "Укртатнафты".

"Ведомости"

"Татнефть" 23 марта 2016 г. подала иск к Геннадию Боголюбову, Игорю Коломойскому, Павлу Овчаренко и Александру Ярославскому, сообщил "Ведомостям" представитель компании. Иск подан в Высокий суд Лондона. В нем говорится, что в 2009 г. украинские бизнесмены мошенническим путем присвоили средства, причитавшиеся "Татнефти" за нефть, поставленную на Кременчугский НПЗ (КНПЗ, АО "Укртатнафта"), сказал он: "Татнефть" требует возмещения ущерба в размере $334,1 млн и проценты".

Представитель "Укртатнафты" не ответил на запрос "Ведомостей". Телефоны Коломойского и Овчаренко не отвечали. С Боголюбовым и Ярославским связаться не удалось.

"Укртатнафта" создана в 1994 г. на базе Кременчугского НПЗ указами президентов Украины и Татарстана. У "Татнефти", связанных с ней структур и правительства Татарстана было 55,7% акций, 43,054% — у государственного "Нафтогаза Украины", 1,2% — у структуры группы "Приват" Коломойского. В 2007 г. со структур "Татнефти" по решению украинских судов списали 18,296% акций в пользу "Нафтогаза" (потом пакет достался структуре "Привата"). В 2014 г. международный арбитраж в Париже постановил, что Украина должна "Татнефти" $112 млн плюс проценты, но Украина подала апелляцию (18 октября рассмотрение по существу).

Боголюбов и Коломойский — соучредители и совладельцы финансово-промышленной группы "Приват", которая контролирует, в частности, крупнейший частный банк Украины — Приватбанк. Коломойский, бывший губернатор Днепропетровской области, в марте 2016 г. был вторым в рейтинге 100 богатейших украинцев по версии украинского Forbes с состоянием $1,3 млрд. Боголюбов занимает третью строчку рейтинга (состояние — $1,3 млрд), Ярославский — на восьмом месте ($721 млн). Овчаренко был председателем правления "Укртатнафты" в 2003-2004 гг.

Разбирательства в Париже и Лондоне связаны с разными конфликтами, говорит управляющий партнер юридической компании Art de Lex Дмитрий Магоня: в первом случае иск основан на незаконном отчуждении акций "Укртатнафты" группой "Приват", ответчик — Украина, во втором — неоплата поставленных "Татнефтью" на КНПЗ нефтепродуктов. В Лондон обратились только сейчас, решив, видимо, сначала установить нарушение международного соглашения по инвестициям, а затем привлекать к ответственности бенефициаров "Привата" и связанных с ним лиц, объясняет юрист.

"Татнефти" придется доказать тесную связь ответчиков с Англией, чтобы суд рассмотрел иск, добавляет партнер практики по разрешению споров Goltsblat BLP Рустам Курмаев. Например, у них должно быть имущество или бизнес на территории страны. Коломойский живет в Швейцарии, а Боголюбов — в лондонской Белгравии (один из самых фешенебельных районов города), писала The Telegraph в январе 2016 г.

Исход дела во многом будет зависеть от того, удастся ли истцам доказать, что КНПЗ не оплатил поставленную нефть именно под влиянием ответчиков, а не по иным причинам (отсутствие денег, наличие неурегулированных коммерческих споров и т. д.), продолжает Магоня. Перспективы дела в Лондоне сейчас оценить сложно, говорят юристы. Разбирательство продлится не меньше года-двух, полагает Магоня.

Алена Махнева

 

 

Североамериканский инвестиционный фонд Lazard купил бумаги "Лукойла" на $160 млн.

"Известия"

Американский фонд Lazard Emerging Markets Equity Portfolio, инвестирующий в компании развивающихся рынков, за I квартал 2016 года приобрел свыше 3,5 млн американских депозитарных расписок (АДР) компании "Лукойл" на сумму свыше $160 млн. Об этом свидетельствуют данные информационно-аналитической компании Morningstar, которая держит под наблюдением около 8 тыс. фондов, работающих в США. Эксперты объясняют это позитивным вектором в российской экономике и недооцененностью бумаг отечественных нефтяных компаний.

Стоит отметить, что Lazard Emerging Markets Equity инвестирует преимущественно в ценные бумаги компаний стран с формирующимся рынком, так как считают их сильно недооцененными и с большим потенциалом для роста. По данным фонда, на сегодняшний день доля "Лукойла" в портфеле составляет 1,7% с общей доходностью по бумагам 14,72%. Среди бумаг энергетического сектора в портфеле фонда компания Вагита Алекперова занимает лидирующие позиции.

Главный стратег компании "Брокеркредитсервис" Максим Шеин отмечает, что покупка американского фонда действительно является достаточно крупной портфельной инвестицией, в настоящее время на рынке многие фонды играют на повышение мировых цен на нефть.

— На сегодняшний момент фонд Lazard стал крупнейшим портфельным инвестором по позициям в "Лукойле" в Америке и Европе. Они ищут более маржинальные варианты для инвестирования, которые вырастут сильнее, чем мировые цены на нефть. То есть при росте нефти на 10% эти активы вырастают на 15-20%. К ним относят, например, нефтяные компании с развивающихся рынков. Думаю, активность Lazard как раз из этой темы, — говорит собеседник.

По словам Бориса Городилова, руководителя аналитического отдела Conomy, девальвация рубля обеспечила компании конкурентные преимущества на мировом рынке за счет снижения удельных затрат на добычу и переработку нефти и газа.

Кроме того, текущие котировки акций компании, а доходность по бумагам составила 22,28% с начала года, и ожидания по постепенному восстановлению котировок нефти делают инвестиции в ценные бумаги компании еще более привлекательными.

Подобное, считает собеседник, справедливо будет сказать о достаточно большом количестве российских компаний, работающих в нефтегазовой отрасли, однако крупнейшие из них, к примеру "Роснефть", дополнительно несут на себе риски, связанные с высокой долей политического давления на деятельность компаний.

— Российский фондовый рынок рассматривается через призму динамики цен на нефть. Фонд Lazard Emerging Markets Equity Portfolio нацелен на то, чтобы зарабатывать, однако достойных инвестиционных альтернатив в последнее время поубавилось. На этом фоне Россия, ослабленная санкциями и низкими ценами на нефть, стояла особняком. При первых же признаках восстановления цен на нефть и потепления отношений с Западом зарубежные фонды активно потянулись в Россию, и фонд Lazard Emerging Markets Equity Portfolio не стал исключением, — говорит Станислав Вернер, вице-президент IFC Financial Center.

Стоит отметить, что в данном фонде есть и другие представитель российской экономики, что касается энергетического сектора, пару "Лукойлу" составляют акции "Газпрома". Он занимает второе место в портфеле с долей 1,41%. Однако эти бумаги были куплены не в 2016 году.

— Покупку фондом свыше 3,5 млн АДР "Лукойла" можно объяснить относительной недооцененностью акций по сравнению с лидером нефтяной отрасли — "Роснефтью", — говорит Станислав Вернер из IFC Financial Center.

В целом, по его словам, если ранее в портфеле фонда было гораздо больше представителей российских компаний, большую часть позиций по которым было принято решение ликвидировать в связи с проблемами в российской экономике, то сегодня ситуация меняется.

Ирина Кезик

 

 

Кто больше всех заработал на новостях о встрече в Дохе.

"Газета РБК"

Слухи о заморозке добычи, спровоцировавшие рост котировок, помогли крупнейшим нефтедобывающим странам получить за два месяца $32 млрд дополнительной выручки. Больше всех заработала Россия — $3,7 млрд.

Россия в лидерах

Даже несмотря на то​ что крупнейшим нефтедобывающим странам не удалось стабилизировать рынок посредством соглашения о заморозке добычи, которое так и не было заключено в Дохе 17 апреля, уже ожидания такой договоренности позволили им заработать $32 млрд дополнительной выручки, следует из расчетов Bloomberg, основанных на оценках Международного энергетического агентства (IEA).

С момента появления первых слухов, что Саудовская Аравия и Россия ведут консультации на эту тему, котировки подскочили на 29%. Поддержку ценам оказали также сокращение добычи в США на фоне снижения издержек испытывающими финансовые сложности компаниями и перебои в поставках нефти из Нигерии и Ирака. За два месяца, предшествовавших переговорам в Дохе, нефть марки Brent подорожала на $10, до $43 за баррель. Ценовое ралли увеличило стоимость проданной Россией нефти на $3,7 млрд. В то же время Саудовская Аравия дополнительно заработала $3,3 млрд, США — $3 млрд, Канада — $1,5 млрд.

Пятимесячный​ максимум

В четверг нефть торгуется у пятимесячных максимумов после снижения добычи в США до минимума с октября 2014 года и в преддверии нового раунда консультаций по заморозке производства, который ожидается в мае. Июньские фьючерсы на Brent в Лондоне к 16:10 мск дешевели на 0,72%, до $45,60/барр. после роста на 6,7% за две предыдущие сессии; по итогам среды контракты выросли в цене на 4%, до $45,80 за баррель. Поддержку котировкам оказывают два фактора. Во-первых, добыча нефти в США за неделю по 15 апреля сократилась до 8,95 млн барр. в сутки, по данным управления по энергетической информации США. Это уже 12-е снижение показателя за 13 недель.

Вышедшие вчера данные в США "нельзя назвать чересчур оптимистичными, но их хватило, чтобы спровоцировать дополнительный спрос на нефть, — сказал Bloomberg аналитик Petromatrix Оливье Джейкоб. — Brent накануне смогла пробить уровень сопротивления $45 за баррель, а WTI будет тестировать этот показатель сегодня, а после этого уже и до $46,80 за баррель недалеко".

"Вчерашние цифры по добыче положительно сказались на котировках, — сказал агентству Ангус Николсон, аналитик IG Ltd. — С учетом этого, а также нарастающей динамики в нефтяных ценах, особенно в контексте срыва соглашения в Дохе, уровень $40 за баррель все больше походит на новый устойчивый минимум, если цены будут колебаться выше него в ближайшие неделю-две". Июньские фьючерсы на WTI в Нью-Йорке на 16:10 мск дешевели на 0,32%, до $43,85 за баррель.

Во-вторых, рынок обнадежили новости, что встреча ведущих нефтедобывающих стран, на которой планируется придать новый толчок консультациям по заморозке добычи, состоится уже в следующем месяце, а не в июне, как ожидалось ранее. Участники Организации стран — экспортеров нефти (ОПЕК) и другие производители могут провести встречу в России в мае, сообщил накануне Bloomberg со ссылкой на заместителя министра нефти Ирака Файяда аль-Нима. По словам замминистра, Ирак планирует принять участие в возможной встрече в России. Он также отметил, что в Багдаде видят рост мировых цен на нефть вопреки провалу переговоров в Дохе. Глава Минэнерго Александр Новак, комментируя заявления представителей иракского министерства, заявил, что договоренности о проведении майской встречи по нефти в России нет. "Нет такой договоренности. Во-первых, они до июня должны у себя разрулить ситуацию, а потом уже мы поймем [будет ли встреча]", — сказал министр.

После заявлений иракского чиновника нефтяные фьючерсы продолжили дорожать и достигли максимума с 25 ноября 2015 года. Майские контракты WTI выросли в цене на 3,8%, до $42,63 за баррель, на Нью-Йоркской товарной бирже в среду. Июньские контракты Brent подорожали на 4%, до $45,80 за баррель. "Новая надежда на то, что добыча будет заморожена, заставила трейдеров закрывать короткие позиции", — сказал Фил Флинн, аналитик Price Futures Group.

Олег Макаров

<< Апрель, 2016 >>
Пн Вт С Ч П С В
1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30
ПОДПИСКА НА НОВОСТИ

Если Вы хотите подписаться
на рассылку новостей
перейдите по ссылке

АНАЛИЗ И КОММЕНТАРИИ
МОНИТОРИНГ ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА
ПРАКТИКА МИНИСТЕРСТВ И ВЕДОМСТВ