Сегодня, 25 мая, состоится саммит ОПЕК, на котором, как ожидается, будет продлено соглашение о сокращении добычи нефти. Министр энергетики Саудовской Аравии Халид аль-Фалих в последнее время говорил, что практически все выступают за его продление на девять месяцев, до апреля 2018 г. В среду о поддержке этой позиции заявил Ирак.

Цена Brent из-за так называемой договоренности ОПЕК+ (в ней участвуют и ряд не входящих в картель стран, в том числе Россия) подскочила в ноябре — декабре с $45 до $57 за баррель. С тех пор котировки так и колеблются в этом коридоре, составив в среду к 20.30 мск $53,84. Если соглашение будет продлено на девять месяцев или объем сокращений увеличен с нынешних 1,8 млн баррелей в день, цена может подняться до $55-60, составив на конец года $60 или более за баррель, пишут в отчете аналитики Citigroup. Если же ОПЕК разочарует рынок (например, продлением лишь на полгода), цена может упасть — правда, считают в Citi, не сильно ниже $50, — а в III квартале снова пойдет вверх благодаря улучшению фундаментальных показателей.

Министерство энергетики России поддерживает продление соглашения на девять месяцев. А эксперты Минфина не разделяют позицию коллег. "Пакт производителей не имеет смысла", — говорится в презентации департамента бюджетной политики и стратегического планирования Минфина, с которой ознакомились "Ведомости" и которая озаглавлена "Цугцванг" (шахматный термин, означающий, что любое решение ведет к ухудшению ситуации). Продление пакта на второе полугодие 2017 г. сократит избыточные запасы нефти в странах ОЭСР на 250 млн баррелей, указывают эксперты Минфина (по данным ОПЕК за март, они превышают средний уровень за последние пять лет на 276 млн баррелей). В результате спрос превысит предложение на 1,9 млн баррелей в день, что поддержит "сланцевую революцию 2.0". "Расплатой за это будут значительный профицит (около 0,7 млн баррелей в день) в первом полугодии 2018 г., накопление запасов и обвал цен на нефть, — указывают эксперты Минфина. — Позднее осознание этого способно привести к чрезмерному провалу цен, примерно до $30".

В США скорость бурения и его текущая эффективность подразумевают темпы роста добычи на 1,5 млн баррелей в день (сырая нефть плюс конденсат), что опережает темпы роста мирового потребления (1,3 млн баррелей в день), отмечают эксперты Минфина. Сохранение нынешних темпов ввода в строй буровых уже в июле доведет темпы роста добычи до 2 млн баррелей в день, предостерегают они.

Сейчас, по данным Управления энергетической информации США (EIA), в стране работает 720 нефтяных установок, добывающих 9,3 млн баррелей сырой нефти в день (без учета конденсата). Это уже больше 8,9 млн баррелей в начале октября 2014 г., когда в стране работало рекордное количество буровых — 1609. Ровно год назад число установок достигло минимальных во время кризиса 316, и сейчас объемы бурения растут быстрее, чем на пике первой волны сланцевой революции в 2014 г. Рекорд добычи сырой нефти в 9,6 млн баррелей в день, установленный в июне 2015 г., может быть превышен уже этой осенью, считают в российском Минфине. EIA прогнозирует среднюю добычу в 2017 г. на уровне 9,3 млн, в 2018 г. — 10 млн баррелей в день.

Количество буровых может увеличиться до 1000 в ближайшие кварталы, считают аналитики Morgan Stanley, и мало что способно остановить этот рост. Цена должна снизиться до $40 с небольшим, чтобы оказать заметное воздействие на буровую активность, полагают в банке, но и тогда американские нефтяники реагируют на сильное падение цены с лагом в 4-5 месяцев. Исторически же даже ее снижение на 20% слабо влияет на число буровых, если она остается выше себестоимости добычи. Последняя же благодаря повышению эффективности в последние годы постоянно снижалась.

Так, во многих районах крупнейшего в США месторождения сланцевой нефти Permian себестоимость добычи может составлять около $35, хотя для его полной разработки требуется цена нефти в $55, гласят данные Wood Mackenzie.

В 2014 г. тогдашний генсек ОПЕК Абдалла аль-Бадри и вице-президент "Лукойла" Леонид Федун говорили, что половина сланцевой добычи вымрет при цене ниже $80. И даже Гарольд Хэмм, гендиректор Continental Resources, заявлял, что цены не смогут долгое время оставаться ниже $70, потому что этого не переживут ни Саудовская Аравия, ни сланцевая отрасль США. Теперь же Continental прогнозирует рост добычи на 20% в 2017 г. и может держать ее на стабильном уровне при цене $40 с небольшим.

ExxonMobil потратит в этом году $5,5 млрд (25% бюджета) на инвестиции в месторождения Permian и Bakken, где у нее есть 5500 скважин с себестоимостью добычи ниже $40. Pioneer Natural Resources прогнозирует средние темпы роста добычи не ниже 15% до 2026 г. По данным EIA, каждая буровая на Permian дает 662 барреля в день против 217 баррелей в конце 2014 г. В среднем каждая вводимая буровая в сланцевой отрасли США сейчас производит в 2,5 раза больше нефти, чем осенью 2014 г., указывает Джейми Уэбстер из BCG Center for Energy Impact.

Многие компании захеджировали поставки на 2017-й и начало 2018 г. на уровне $50-56 за баррель WTI. Рост цен в результате решения ОПЕК позволит им снова обезопасить себя от возможного будущего падения, указывает Энди Макконн, аналитик Wood Mackenzie.

В 2017 г. рост добычи в США, по прогнозам, может достичь почти 1 млн баррелей в день, а в 2018 г., по оценке JPMorgan Chase и Bank of America, превысить этот показатель. Бразилия и Канада в этом году могут добавить еще около 0,4 млн баррелей, показал недавний опрос аналитиков, проведенный The Wall Street Journal. В сумме это уже близко к сокращению ОПЕК и присоединившихся к ней стран. Рынок может отреагировать снижением цен в 2018 г. "Мы видим риски возвращения избытка нефти в следующем году", если ОПЕК и Россия вернутся к прежним объемам производства и продолжится "безудержный рост сланцевой добычи", предупреждают аналитики Goldman Sachs.

Для балансировки спроса и предложения лучше было бы иметь цены в $40 с лишним за баррель, считают эксперты Минфина. Правда, это не привело бы к сокращению избытка запасов.

Михаил Оверченко, Филипп Стеркин

Министерство земельных и имущественных отношений Башкирии присоединилось к иску "Башнефти" и ее главного акционера "Роснефти" к АФК "Система". По данным Интерфакса, основанием для иска являются недобросовестные, по мнению ведомства,  действия ответчика по ряду реорганизационных мероприятий внутри "Башнефти" и компаний "Системы". "Вопрос об увеличении исковых требований будет дополнительно рассмотрен после принятия судом решения о вступлении министерства в судебный процесс", — заявил также представитель ведомства.

"Сегодня Министерство земельных и имущественных отношений республики, реализующее от имени Республики Башкортостан права акционера ПАО "Башнефть", подало в Арбитражный суд РБ соответствующие документы с просьбой к суду включить министерство в состав соистцов по ранее поданному иску от НК "Роснефть" к группе компаний "Система" о взыскании убытков в размере 106 млрд руб., — сообщил представитель пресс-службы министерства. — Основанием иска являются недобросовестные, по мнению госоргана (акционера), действия ответчиков по ряду реорганизационных мероприятий внутри АНК "Башнефть" и компаний группы "Система". Вопрос об увеличении исковых требований будет дополнительно рассмотрен после принятия судом решения о вступлении министерства в судебный процесс".

Напомним, "Роснефть" и "Башнефть" подали иск к АФК "Система" в начале мая. "Роснефть", купившая контрольный пакет "Башнефти" в октябре 2016 года, утверждает, что "Система", контролировавшая башкирскую компанию в 2014 году, нанесла ей убытки, проведя реорганизацию активов в ходе перехода на единую акцию предприятий башкирского ТЭК. Сумма иска первоначально составляла 106,6 млрд, затем была увеличена до 170,6 млрд руб. в связи с обесценением рубля с момента совершения действий, которые являются предметом иска, до момента подачи искового заявления. Кроме того, как заявлял пресс-секретарь "Роснефти" Михаил Леонтьев, нефтяная компания не исключает подачи других исков к "Системе".

По данным Ленты.ру, в 2014 году "Башнефть" сильно уступала компаниям отрасли по эффективности затрат. Удельные операционные расходы компании на баррель добычи (273 руб.) были значительно выше аналогичного показателя конкурентов. По данным издания, инвестиционные аналитики в 2013 году уверяли, что схема реорганизации "Системы-инвест" выглядела "невыгодной для акционеров "Башнефти" и предполагала размытие акционерной стоимости на 429 млн долл.". "Тем не менее "Система" существенно изменила структуру владения "Башнефти" и вывела из нее значимые активы, в том числе на свои офшорные и дочерние структуры. В результате реорганизации "Башнефть" лишилась добычных (доля в "Белкамнефти"), энергетических ("Башкирэнерго"), логистических, финансовых ("Финансовый альянс") и нефтесервисных ("Таргин") активов на общую сумму около 3 млрд долл.", — пишет Лента.ру.

"Эксперты уверяют, что Евтушенков и его партнеры в свой карман заработали на башкирском ТЭКе за счет вывода активов, дивидендов, перераспределения операционной прибыли и прочих махинаций приблизительно 9 млрд долл., — отмечает член комитета Торгово-промышленной палаты РФ по энергетической стратегии и развитию ТЭК Рустам Танкаев. — По самым скромным оценкам, только в виде дивидендов владельцы АФК получили не менее 133 млрд руб. Особенное восхищение вызывает решение "Системы" милостиво простить себе долг перед собственной дочерней компанией на сумму в 37 млрд руб. В общем, перед нами действительно пример сверхэффективного менеджмента. Только задумайтесь: купить актив за 2 млрд долл., причем взять эту сумму в кредит, а затем заработать на нем в течение короткого времени около 9 млрд долл. Нельзя забывать также, что в 2015 году АФК "Система" отсудила у сына экс-президента Башкирии Урала Рахимова практически всю сумму, потраченную на приобретение "Башнефти".

Появление в деле нового истца может стать ударом по позициям "Системы" в суде. "Присоединение к иску Башкирии — плохой знак для АФК "Система" не только потому, что это может привести к взысканию больших убытков, но и в связи с тем, что участие еще одного истца добавляет юридического веса заявленным требованиям, появляется еще один участник процесса, выступающий против ответчика", — заявил "Газете.ру" председатель третейского суда Москвы и Московской области Олег Сухов.

Логично предположить, что если суд удовлетворит иск "Роснефти" даже не целиком, а в существенной части, это может сильно ударить по финансовому положению "Системы" и негативно повлиять на ее позиции на рынках. Ведь, например, только на новостях о том, что "Роснефть" увеличила объем требований в иске к АФК "Система" до 170,6 млрд руб., акции АФК падали на открытии торгов на Московской бирже на 17%.

Андрей Боков

Частная российская компания ТГК-2, объединяющая энергогенерирующие предприятия ряда регионов, провела повторную реструктуризацию рублевого облигационного займа, выяснил РБК. Это прецедент, участники российского финансового рынка не смогли назвать РБК другие случаи повторных реструктуризаций.

Уникальность ситуации с облигациями ТГК-2 подтвердили на бирже. "Вторая реструктуризация этих бумаг — наглядное свидетельство того, что сам механизм повторной реструктуризации начал использоваться на российском рынке", — заявила РБК управляющий директор Московской биржи по фондовому рынку Анна Кузнецова.

В результате держатели пятилетних облигаций компании согласились на новую схему выплат по оставшейся части номинала и продление срока погашения на полгода — таким образом, оно переносится на 26 апреля 2019 года. Купон будет установлен в 12%.

Как реструктурировали

Детали процедуры РБК рассказали представители Райффайзенбанка, который выступает агентом ТГК-2 по реструктуризации. Реструктуризация облигаций серии БО-02 объемом 2 млрд руб. состоялась в апреле. Этот выпуск ранее, в 2013 году, был реструктуризирован путем обмена бондов серии БО-01, выпущенных на сумму 5,3 млрд руб., на облигации БО-02. Как тогда пояснял эмитент, причиной первой пролонгации займа стал длительный срок реализации инвестиционного проекта, на который были направлены привлеченные в ходе размещения средства.

Повторная реструктуризация долга потребовалась компании в связи с очередным кассовым разрывом. Как поясняет начальник управления инвестиционно-банковских операций Райффайзенбанка Олег Гордиенко, плановый срок погашения бумаг пришелся на период низкого дохода компании (энергетический бизнес имеет ярко выраженную сезонность). Вместе с тем, по словам Гордиенко, с момента первой реструктуризации эмитент регулярно и без пропусков выплачивал часть долга (амортизацию).

На повторное изменение условий удалось уговорить не только коммерческих кредиторов в лице банков и прочих квалифицированных инвесторов (названия не раскрываются), но и большое количество физлиц — владельцев бондов ТГК-2. По сведениям РБК, полученным от организатора реструктуризации, более 25% обращающегося долга было примерно у 500 частных лиц. "Это рекордная распыленность займа, на порядок больше, чем в проведенных нами ранее реструктуризациях, а также вдвое больше, чем в обычном выпуске облигаций", — рассказал Олег Гордиенко. В итоге за реструктуризацию проголосовали 77% держателей выпуска, что на 2% выше необходимого минимума.

Доходные проблемы

Число физлиц — держателей облигаций ТГК-2 серьезно выросло после первой реструктуризации. Инвесторы охотно покупали эти бумаги, когда их доходность превышала 20%, будучи уверенными, что компания обязательно получит поддержку от государства в том или ином виде, говорят аналитики. Их не смущали ни регулярные кассовые разрывы ТГК-2, ни судебные претензии ВТБ (10,9 млрд руб.) и Газпромбанка (почти на 1 млрд руб.), которым генерирующая компания не платила по кредитам, ни ее большая задолженность перед группой "Газпром".

"Поскольку компания справлялась с выплатами по облигациям, это, наоборот, подогревало интерес физических лиц, — говорит аналитик ИК "Атон" Яков Яковлев. — ТГК-2 — одна из немногих проблемных историй на рынке, привлекающих внимание инвесторов с высокой склонностью к риску".

По подсчетам трейдера "Трансфингрупп" Ивана Белова, при покупке бумаги, например, в октябре 2015 года, когда ее стоимость составляла 50% от номинала (437 руб.), через год, в октябре 2016 года, инвесторы могли увеличить инвестиции вдвое. Это привлекало многих, добавляет Белов.

Почему договорились

Источники РБК, участвовавшие в переговорах о повторной реструктуризации, рассказывают, что убедить кредиторов в ее необходимости помогла смена основного акционера, то есть приход "Совлинка" на место "Синтеза". "Изменения в составе конечных бенефициаров было главным условием реструктуризации займа", — говорит источник, знакомый с ходом обсуждения. По экспертным оценкам Prosperity Capital Management, в период нахождения ТГК-2 под контролем "Синтеза" из компании было выведено порядка 10 млрд руб. "Смена управляющих менеджеров и изменение модели управления денежными потоками могут стабилизировать состояние данного актива и сделать его привлекательным для потенциальных инвесторов", — считают в Prosperity Capital Management.

В "Совлинке", "Синтезе" и ТГК-2 не ответили на запрос РБК относительно действующих конечных бенефициаров компании. Директор Prosperity Capital Роман Филькин сообщил РБК, что фонду неизвестно о действующих конечных бенефициарах ТГК-2.

Вторым фактором, по словам источников РБК, стало согласие прочих кредиторов, в частности ВТБ и Газпромбанка, группы "Газпром", реструктурировать другие долги компании. Так, кредитный долг ТГК-2 почти на 11 млрд руб. реструктурировал ВТБ, несмотря на имеющееся решение суда о его взыскании.

Как следует из презентации для инвесторов по повторной реструктуризации (есть в распоряжении РБК), переговоры о переоформлении долга госбанк вел ввиду практической невозможности погашения задолженности даже с учетом решения суда. По итогам 2016 года ТГК-2, согласно презентации, получила убыток в размере 2,3 млрд руб., а объем денежных средств и их эквивалентов на балансе компании, по данным на март, составлял лишь 82 млн руб. Операционный денежный поток, сопоставимый с долгом ВТБ, судя по презентации, компания может сгенерировать лишь за четыре ближайших года (плановая цифра — 13,8 млрд руб.). В итоге в начале мая стороны договорились о реструктурировании кредита. ТГК-2 при этом выплатила банку часть долга в размере 2,85 млрд руб., а ставка по кредиту была снижена с 21,5 до 11%. Начисление неустойки за просроченную задолженность при этом также было приостановлено.

В ВТБ РБК подтвердили факт подписания соглашения по реструктуризации долга ТГК-2, отказавшись раскрыть детали. В ТГК-2 уточнили, что погасили 30% основного долга по кредиту, на оставшуюся часть в 6,6 млрд руб. банком предоставлена рассрочка. "Процентная ставка была снижена до рыночного уровня", — добавил представитель ТГК-2.

Газпромбанк, согласно презентации, также судился с ТГК-2 из-за неплатежей по кредиту. По информации источников РБК, с Газпромбанком ТГК-2 готовится заключить мировое соглашение, однако переговоры пока не завершены. Газпромбанк не ответил на запрос РБК.

По сведениям РБК, сложности с практическим исполнением судебных решений по взысканию долгов — не единственное и не главное, что способствовало сговорчивости банков-кредиторов. Как указывают источники РБК, госбанки не могли ухудшать положение энергетической компании, осуществляющей социально значимую функцию — энергоснабжение населения, как это случилось бы, подай они на банкротство ТГК-2. При этом у облигационных и кредитных кредиторов компании была взаимная заинтересованность в реструктуризации обоих видов долга. "Если бы не договорились с банками, не реструктурировали бы облигационный долг; в свою очередь, расплата по нему уменьшила бы шансы банков-кредиторов — получался замкнутый круг", — говорит один из источников РБК.

Новый тренд?

Несмотря на созданный ТГК-2 прецедент, опрошенные РБК эксперты считают, что повторные реструктуризации на российском рынке будут единичными. И это при том что, как писал РБК, рейтинговое агентство АКРА в этом году ожидает у банков всплеска проблем, связанных с ранее реструктурированными ссудами.

"Реструктуризация — вещь неожиданная, каждая из них индивидуальна. На мой взгляд, основные, наиболее крупные реструктуризации в этот кризис мы уже прошли. Выправилась ситуация с углем, металлами. Если похожие кейсы и будут до конца года, то они будут единичными", — говорит Гордиенко. Схожего мнения придерживаются и на бирже. По словам Анны Кузнецовой, высокий уровень дефолтов по рублевым облигациям был в 2008 году, сейчас он низкий.

"Кредиторы и инвесторы, определяя судьбу оказавшейся в сложном положении компании и выбирая методы решения, всегда руководствуются логикой: худой мир лучше доброй ссоры, — говорит Яков Яковлев. — Если у компании временные сложности и есть перспектива улучшения ситуации — инвесторы могут согласиться на реструктуризацию".

Марина Божко, Анастасия Баева, Светлана Бурмистрова