Fitch Ratings подтвердило рейтинги нефтехимической компании ОАО "Нижнекамскнефтехим", Татарстан ("НКНХ"): долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") на уровне "B", приоритетный необеспеченный рейтинг "B" и национальный долгосрочный рейтинг "BBB-(rus)". Одновременно агентство исключило эти рейтинги из списка Rating Watch с пометкой "Негативный" и присвоило "Стабильный" прогноз по долгосрочному РДЭ и национальному долгосрочному рейтингу. Краткосрочный РДЭ компании подтвержден на уровне "B". Рейтинг возвратности активов по приоритетным необеспеченным облигациям находится на уровне "RR4".

Рейтинговое действие отражает успешные меры руководства компании по получению доступа к банковскому финансированию и разрешению вопросов с ликвидностью после реструктуризации облигаций на $200 млн в IV кв. 2009 г. Ранее Fitch было обеспокоено тем, что компания может столкнуться со сложностями при рефинансировании долговых обязательств с наступающими сроками погашения начиная со II кв. 2010 г.

К упомянутым мерам относится получение новых банковских кредитных линий на общую сумму 100 млн. долл., в результате чего невыбранные кредитные линии компании составили 4,9 млрд. руб. ($158 млн) на 30 июня 2010 г. в дополнение к остаткам денежных средств на счетах в размере 2,3 млрд руб. Fitch ожидает, что НКНХ будет иметь свободный денежный поток в размере 4-5 млрд руб. во II полугодии 2010 г. - 2011 г., что будет дополнительно поддерживать позицию ликвидности компании, которая в настоящее время является достаточной для выполнения обязательств с наступающими сроками погашения в указанный период в размере 7,7 млрд руб. (из общего объема долга в 15,7 млрд руб.).

Компания продемонстрировала сильные результаты в I пол. 2010 г. при среднем коэффициенте загрузки мощностей по основным видам продукции в 95% (в 2009 г.: 85%). Улучшение спроса со стороны конечных потребителей и пополнение запасов клиентами в России и на экспортных рынках способствует высоким уровням загрузки мощностей. Кроме того, более слабый рубль продолжает поддерживать ценовую конкурентоспособность продукции НКНХ. По оценкам Fitch, выручка за 1 пол. 2010 г. составляет 46 млрд. руб. (I пол. 2009 г.: 28 млрд руб.) благодаря более высоким ценам и объемам, а маржа EBITDAR - 15% (I пол. 2009 г.: 9%).

Fitch предполагает несколько меньшие уровни загрузки мощностей во II пол. 2010 г. в результате воздействия сезонных факторов и замедления спроса на пополнение запасов. Агентство ожидает увеличения выручки в 2010 г. на 40% относительно предыдущего года, а затем снижения темпов роста в среднем до 5% в 2011-2013 гг., исходя из стабильных цен на продукцию, и прогнозирует маржу EBITDAR в 10-11% в 2010 г. и 9%-10% в 2011-2013 гг. НКНХ вернулся к осуществлению программы капиталовложений в расширение деятельности, которая была отложена в 2008 г. и которая по ожиданиям Fitch составит в среднем 2 млрд. руб. в течение 2010-2013 гг. Исходя из того, что дивидендные выплаты будут равны в среднем 1 млрд. руб. в год и не произойдет существенного оттока оборотного капитала, компания должна иметь возможность вернуться к уровню свободного денежного потока, который имел место до 2008 г., в более 4 млрд руб. в год начиная с 2012 г. и далее, что должно позволить НКНХ продолжить сокращение левереджа.

Левередж, скорректированный на денежные средства от операционной деятельности (FFO) ("чистый долг/FFO до процентных выплат и арендных расходов"), у НКНХ был равен 1,4x на конец 2009 г. (на конец 2008 г.: 1,9x). В настоящее время Fitch ожидает, что пиковый уровень левереджа будет достигнут в 2010 г. на уровне приблизительно в 2,0x, а затем сократится до 1,0x в 2012 г. Аналогичным образом, Fitch прогнозирует, что обеспеченность процентных платежей денежными средствами от операционной деятельности (FFO) ("FFO/общие процентные расходы") достигнет нижней точки в 6,0x в 2010 г.

Рейтинги компании ограничены в связи с обеспокоенностью агентства, что прибыльность НКНХ может не вернуться на уровни, имевшие место до 2009 г., на стабильной основе. Валовая процентная маржа снижается с 2003 г. ввиду растущих цен на сырьевые материалы (главным образом, на исходное сырье), цен на природный газ и транспортных тарифов в результате либерализации рынка. Это увеличение цен наряду с общей инфляцией в России способствовало сокращению маржи, и НКНХ еще предстоит продемонстрировать, сможет ли компания принять соответствующие меры в связи с этой тенденцией.