Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") ОАО "РусГидро" в иностранной и национальной валюте на уровне "BB+" с "Позитивным" прогнозом. Также Fitch подтвердило национальный долгосрочный рейтинг компании на уровне "AA(rus)" с "Позитивным" прогнозом и приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте "BB+".

Рейтинги компании "РусГидро" по-прежнему обусловлены прямой поддержкой со стороны ее мажоритарного акционера, Российской Федерации ("BBB"/прогноз "Позитивный"/"F3"), и отражают сильные операционные и стратегические связи между материнской и дочерней структурами в соответствии с методологией Fitch "Взаимосвязь между рейтингами материнской и дочерней компаний" (Parent and Subsidiary Rating Linkage Methodology) от 12 августа 2011 г., доступной на сайте www.fitchratings.com. Fitch ожидает, что в среднесрочной перспективе государство сохранит в собственности контрольный пакет акций компании после намеченной на 2012 г. частичной приватизации. На самостоятельной основе агентство оценивает кредитоспособность РусГидро в середине рейтинговой категории "BB".

С 1 января 2011 г. большинство генерирующих компаний и потребителей в России покупают и продают электроэнергию и мощность по рыночным ценам с определенными ценовыми ограничениями, при этом население и некоторые другие категории потребителей приобретают электроэнергию и мощность по регулируемым тарифам. Российский рынок электроэнергии остается под контролем государства. В 2011 г. российские власти официально заявляли о своей обеспокоенности по поводу растущей стоимости электроэнергии и о намерении ограничивать повышение цен на нее для конечных потребителей примерно на уровне 15% в год. Кроме того, в рамках принятых властями мер были наложены ценовые ограничения на мощность. В последние несколько лет РусГидро в целом выиграла от либерализации рынка и показала рост выручки от генерации, с 63,7 млрд руб. в 2008 г. до 86,4 млрд руб. в 2010 г. Общая выручка компании в 2010 финансовом году составила 418 млрд руб., из которых 334,5 млрд руб. (80%) было получено за счет продаж электроэнергии на розничном рынке.

Fitch прогнозирует рост ВВП в России на 4,2% в 2011 г., а затем на 3,6% в 2012 г. и 2013 г. с учетом ослабления роста глобальной экономики. По оценкам агентства, в 2011-2013 гг. объемы потребления электроэнергии в России будут расти на несколько процентов в год. Цены на электроэнергию в России, по крайней мере в европейской части и на Урале, определяются устанавливаемым государством 15-процентным ежегодным ростом цен на природный газ до 2014 г., поскольку природный газ обеспечивает около половины всех объемов генерируемой электроэнергии.

"РусГидро" эксплуатирует 68 электростанций (главным образом гидрогенерирующих) в России и Армении, большинство из которых являются старыми и уже выработали свой ресурс. В такой ситуации требуются существенные инвестиции в реконструкцию и модернизацию гидроэлектростанций. Суммарные капиталовложения "РусГидро" на 2011-2013 гг. оцениваются приблизительно в 350 млрд руб. с учетом проекта БЭМО (Богучанская ГЭС и алюминиевый завод) и компании ОАО "РАО Энергетические системы Востока" (последняя, как ожидается, будет консолидирована в 2011 г.). По прогнозам Fitch, "РусГидро" потребуется существенно увеличить свои заимствования для финансирования проектов капиталовложений.

РусГидро исторически поддерживала низкий левередж — в 2010 финансовом году общий и чистый скорректированный левередж компании по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) составлял соответственно 0,7x и 0,4x, а обеспеченность процентных платежей по FFO была равна 41,4x. Структура погашения долга у "РусГидро" (до консолидации "РАО Энергетические системы Востока") является комфортной. Заимствования представлены главным образом еврооблигациями на сумму 20 млрд руб. с погашением в 2015 г., внутренними облигациями на сумму 15 млрд руб. с погашением в 2021 г. (и офертой в 2016 г.) и кредитом от ЕБРР в размере 5,2 млрд руб. с погашением в 2010-2020 гг. Исходя из консервативного рейтингового сценария Fitch, агентство прогнозирует, что чистый скорректированный левередж "РусГидро" по FFO достигнет пикового уровня в размере около 3x в 2013 г., а обеспеченность процентных платежей по FFO снизится до приблизительно 4x к 2014 г. из-за увеличения заимствований для финансирования капиталовложений.

Совет директоров РусГидро недавно проголосовал за приобретение государственной 52,68-процентной доли в "РАО Энергетические системы Востока" — холдинге, в который входят несколько компаний, занимающихся производством и распределением электрической и тепловой энергии на Дальнем Востоке России, включая "Якутскэнерго" ("BB"/прогноз "Стабильный"). Располагая установленной электрической мощностью в 8,8 ГВт и тепловой мощностью в 16,7 тыс. Гкал/час, "РАО Энергетические системы Востока" эксплуатирует главным образом электрические и тепловые станции, работающие на угле и газе, в малонаселенных регионах. Тарифы компании регулируются, и она в значительной мере зависит от субсидий федеральных и региональных органов власти. Финансовое положение "РАО Энергетические системы Востока" значительно слабее, чем у "РусГидро". На конец 2010 финансового года "РАО Энергетические системы Востока" имело общий нескорректированный долг в 43,8 млрд руб. с концентрированным графиком погашений — сроки по большинству заимствований наступают в 2011-2012 гг., включая облигации на сумму 4 млрд руб. с погашением в 2012 г. После завершения приобретения "РАО Энергетические системы Востока", доля "РусГидро" в российской генерации увеличится до 16% (на настоящий момент — 12%). Однако при этом удвоится консолидированный левередж "РусГидро", а вклад этого приобретения в денежный поток объединенной компании будет небольшим. Потребности в капиталовложениях у "РАО Энергетические системы Востока" оцениваются в 80 млрд руб. в 2011-2013 гг.