Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's подтвердила долгосрочный кредитный рейтинг "ВВВ-", а также рейтинг по национальной шкале "ruAA+" ОАО "НОВАТЭК", крупнейшего в России независимого производителя природного газа. Прогноз по рейтингам ≈ "Стабильный".

Рейтинговое действие в отношении "НОВАТЭКа" отражает ожидания того, что характеристики кредитоспособности компании будут по-прежнему соответствовать текущему уровню рейтинга после приобретения 49%-процентной доли в ЗАО "Нортгаз" за $1,375 млрд, хотя они почти достигают предельного минимума, установленного для данной рейтинговой категории.

Standard & Poor's полагает, что приобретение будет способствовать улучшению профиля бизнес-рисков "НОВАТЭКа" вследствие увеличения запасов и объема добычи, однако по-прежнему оцениваем его как "удовлетворительный". Среди позитивных факторов мы отмечаем дальнейшую диверсификацию добывающих активов. Профиль финансового риска оценивается как "умеренный".

Ожидается, что сделка по приобретению активов "Нортгаза" будет завершена в четвертом квартале 2012 г. Также ожидается, что к концу 2012 г. отношение "FFO/скорректированный долг" снизится примерно до 55%, а отношение "скорректированный долг/EBITDA" составит около 1,5х (после приобретения). Этот показатель оценивается как максимально допустимый уровень финансового рычага для текущего уровня рейтинга и ожидается, что в дальнейшем компания будет сокращать объем долга благодаря генерированию значительного денежного потока.

По-прежнему ожидается, что в 2012 г. EBITDA компании составит около 100-105 млрд руб. ($3,1-3,3 млрд при курсе около 32 руб. за $1) по сравнению с 90 млрд руб. в 2011 г., а денежный поток от операционной деятельности до изменений оборотного капитала (FFO) — около $2,5 млрд также с учетом приобретения.

"НОВАТЭК" будет учитывать свою долю в "Нортгазе" по методу долевого участия. Standard & Poor's полагае, что к концу 2012 г. после совершения сделки долг "НОВАТЭКа" увеличится до 135-140 млрд руб. ($4,2-4,4 млрд), а характеристики кредитоспособности будут несколько слабее наших предыдущих ожиданий. Вместе с тем, по прогнозам агентства, с учетом увеличения объема продукции и повышения цен на газ в 2013 г. отношение "FFO/скорректированный долг" и "скорректированный долг/EBITDA" улучшатся и составят примерно 60% и 1,3х соответственно. Standard & Poor's положительно оценивает тенденцию роста внутренних цен на газ.

К числу негативных факторов относится финансовая политика "НОВАТЭКа", которая считается граничащей с агрессивной ввиду крупных приобретений группы в последние годы, которые привели к существенному увеличению ее долга, а также предполагаемого значительного роста капитальных расходов в ближайшее время. Хотя окончательное решение еще не принято, агентство ожидает, что "НОВАТЭК" и его партнеры начнут строительство на полуострове Ямал завода по производству сжиженного природного газа (СПГ) оценочной стоимостью не менее $18 млрд. Таким образом базовый сценарий предусматривает устойчиво высокий уровень капитальных расходов компании, хотя в настоящее время, ожидаемый уровень этих расходов относительно невысок.

Другим негативным фактором, с точки зрения Standard & Poor's, является подверженность операционной деятельности группы страновому риску, связанному с ведением бизнеса в России. В настоящее время "НОВАТЭК" не экспортирует газ и продает свою продукцию на внутреннем рынке по сравнительно низким ценам (ожидается, что они будут постепенно повышаться). Показатели рентабельности и денежного потока все же подвержены рискам волатильности цен на нефть и газовый конденсат, которые связаны с мировым ценами и не регулируются. Кроме того, налог на выручку от реализации этого сырья намного ниже, чем на выручку от реализации сырой нефти. Поэтому жидкие углеводороды составляют относительно большую часть (по оценкам агентства, около 40%) EBITDA "НОВАТЭКа", что позволяет компании пользоваться некоторым преимуществом, обусловленным текущим высоким уровнем мировых цен на углеводороды. К прочим важным факторам странового риска относятся неопределенность в вопросах налогообложения и законодательства в будущем, волатильность курса рубля по отношению к доллару США, относительная слабость российской банковской системы, а также развитие внутреннего рынка газа, на котором крупнейшим игроком остается государственная компания ОАО "Газпром".

Прогноз "Стабильный" отражает, что положительное влияние на показатели "НОВАТЭКа" будут по-прежнему оказывать рост объемов добычи и постепенное повышение внутренних цен на газ. Это позволит группе генерировать денежный поток от операционной деятельности в размере около $2,5-2,8 млрд в 2012-2013 гг., а также привести коэффициенты кредитоспособности в соответствие с уровнем рейтинга в 2013 г. Кроме того, "НОВАТЭК" будет продолжать успешно управлять своей ликвидностью.

Негативное рейтинговое действие возможно в случае, если отношение "долг/EBITDA" останется выше 1,5х, а отношение "FFO/долг" превысит 60% в конце 2013 г. Понижение рейтингов также возможно, если руководство "НОВАТЭКа" не обеспечит необходимую ликвидность для финансирования приобретения активов в краткосрочной перспективе. Кроме того, принимая во внимание, что характеристики кредитоспособности компании почти достигают предельного минимума, установленного для данной рейтинговой категории, дальнейшие приобретения могут усилить давление на рейтинг. Рейтинги могут быть понижены также при неблагоприятных изменениях в законодательстве, операционном риске, связанном с "Газпромом", увеличении себестоимости добычи или капитальных расходов или повышении налогов на добычу полезных ископаемых.

Если "НОВАТЭК" примет решение развивать проект строительства завода по производству СПГ на полуострове Ямал, то Standard & Poor's предполагает, что в соответствии с заявлениями менеджмента значительная часть затрат по этому проекту будет передана двум иностранным партнерам. К настоящему моменту объявлен лишь один из них ≈ Total S.A. (АА-/Стабильный/А-1+). Повышение рейтинга маловероятно вследствие высоких страновых рисков, которым подвергается компания.