Fitch повысило рейтинг "Татнефти" до уровня "BB+"

Fitch Ratings повысило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") ОАО Татнефть с уровня "BB" до "BB+". Прогноз по долгосрочному РДЭ — "Стабильный". Кроме того, Fitch подтвердило краткосрочный РДЭ компании на уровне "B".

Повышение рейтинга "Татнефти" отражает достигнутый прогресс в сооружении нефтеперерабатывающего комплекса "Танеко", относительно консервативные планы капитальных вложений после 2012 г. и ожидаемое постепенное снижение левереджа.

Коммерческая эксплуатация "Танеко" началась в декабре 2011 г. Дальнейшее развитие комплекса "Танеко" включает в первую очередь строительство установки гидрокрекинга (завершение строительства ожидается в 2013 г.) и увеличение глубины нефтепереработки. Fitch указывает, что снизившийся риск незавершения строительства и увеличение перерабатывающей мощности (в особенности после дальнейших инвестиций в повышение уровня технической сложности) являются позитивными изменениями для бизнеса "Татнефти". Агентство ожидает, что запланированные капитальные вложения в строительство "Танеко" в период с 2012 по 2014 гг. будут финансироваться компанией из ее собственных источников и существенно сократятся после 2012 г. относительно расходов, которые наблюдались с 2009 по 2012 гг.

По информации Fitch, "Татнефть" отложила запланированное ранее удвоение мощности "Танеко", прежде всего ввиду изменений налогового законодательства в Российской Федерации ("BBB"/прогноз "Стабильный") 1 октября 2011 г. (так называемый "режим 60-66"). Как следствие, более низкие капвложения, а значит и ожидаемый левередж, вероятно, будут поддерживать показатели кредитоспособности компании.

Валовый скорректированный левередж по FFO (денежным средствам от операционной деятельности) у "Татнефти" в 2011 финансовом году сократился до 1,1x с 1,5x в 2010 финансовом году, и агентство ожидает дальнейшее уменьшение левереджа в 2012-2015 гг. Согласно базовому сценарию Fitch, в котором используются относительно консервативные допущения по цене на нефть в $95 за баррель в 2012 г., компании, вероятно, потребуется рефинансировать часть долга с предстоящим погашением. Тем не менее, Fitch считает, что будущие уровни левереджа "Татнефти" по-прежнему будут хорошо смотреться относительно сопоставимых российских компаний и поддерживать повышение рейтинга до уровня "BB+".

Агентство отмечает, что рейтинги "Татнефти" сдерживаются меньшим масштабом ее деятельности в сравнении с крупнейшими российскими нефтегазовыми компаниями, зрелыми запасами нефти с высоким содержанием серы, а также относительно высокой себестоимостью добычи. В результате воздействия этих факторов прибыль на баррель у "Татнефти" ниже в сравнении с большинством сопоставимых российских компаний. Данный момент частично сглаживается длинным показателем кратности запасов углеводородов, по оценкам составляющим более 33 лет, что выше, чем у рейтингуемых Fitch российских нефтяных компаний.

Агентство считает, что запас для дальнейшего повышения рейтинга компании в среднесрочной перспективе является ограниченным. Понижение рейтинга возможно, если валовый скорректированный левередж по FFO будет в течение длительного времени превышать 2x, а показатель обеспеченности по FFO будет ниже 10x.

"Татнефть" имела адекватную ликвидность по состоянию на конец марта 2012 г., когда краткосрочные кредиты составляли 35,7 млрд руб. относительно неограниченных в использовании денежных средств в размере 28,1 млрд руб. Fitch полагает, что "Татнефть" сумеет рефинансировать часть долга с наступающими сроками погашения до конца марта 2013 г., и прогнозирует, что компания будет иметь положительный свободный денежный поток в 2012 г.