Fitch Ratings присвоило выпуску долларовых приоритетных необеспеченных облигаций Государственной нефтяной компании Азербайджанской Республики (SOCAR) финальный приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте "BBB-".

ГНКАР выпустила облигации на уровне головной компании. Хотя SOCAR владеет 100% во всех основных дочерних структурах, генерирующих денежные средства, по облигациям не предусмотрена прямая гарантия от операционных дочерних компаний SOCAR. Проспект эмиссии включает ковенанты, ограничивающие распределение чистой прибыли, продажу ключевых активов, консолидацию, предоставление активов в виде обеспечения и положения о кросс-дефолте.

Несмотря на то что немногим более половины долга группы на 30 июня 2012 г. находилось на уровне дочерних компаний, Fitch в настоящее время не рассматривает приоритетных необеспеченных кредиторов на уровне группы как структурно субординированных с учетом низкого размера доходов от дочерних компаний. Например, основным должником среди дочерних компаний является SOCAR Turkey Enerji A.S., на которую пришлось около 31% всего непогашенного долга на 30 июня 2012 г., но эта структура имела отрицательный показатель EBIT на уровне минус 56 млн манатов в 1 половине 2012 г.

Кроме того, Fitch не видит сильных перспектив возвратности активов для держателей долга дочерних компаний в Азербайджане и не ожидает, что возвратность активов на уровне зарубежных дочерних структур будет достаточно значительной, чтобы сказаться на других приоритетных необеспеченных кредиторах при сценарии ликвидации. Поэтому Fitch присвоило облигациям приоритетный необеспеченный рейтинг на одном уровне с РДЭ SOCAR. Fitch может пересмотреть свой подход к рейтингу облигаций, если существующая структура операционной прибыли и долга изменится таким образом, что держатели долговых обязательств дочерних компаний будут иметь приоритет перед приоритетными необеспеченными кредиторами на уровне группы.