Standard & Poor's повысило долгосрочный кредитный рейтинг эмитента и рейтинги всех долговых обязательств ОАО "ЛУКОЙЛ" с "ВВ+" до "ВВВ-" в результате анализа результатов компании за 2006 г., ее финансовой политики и стратегических планов. Прогноз рейтинга: "Стабильный".

Как сообщает пресс-служба Standard & Poor's, повышение рейтинга отражает сохранение благоприятных операционных и финансовых показателей "ЛУКОЙЛа" в 2006 г., а также разъяснение финансовой политики и амбициозного стратегического плана компании на 2007-2016 гг. План предусматривает инвестиции в размере $78 млрд за весь период, и эта сумма может увеличиться до $112 млрд, если включить в нее бюджет приобретения активов в размере $34 млрд. Недавние заявления менеджмента компании о том, что компания не будет приобретать нефтеперерабатывающие активы в краткосрочной перспективе, поскольку цена таких активов в настоящее время слишком высока, дополнительно убеждают нас в том, что группа нацелена на прибыльный рост. Кроме того, менеджмент разъяснил, что предел долговой нагрузки компании, установленный на уровне 30% капитала, следует понимать как отношение долга к собственным средствам, а не долга к сумме долга и собственных средств. Рейтинг инвестиционного уровня также отражает наше мнение о способности "ЛУКОЙЛа" справиться со значительными страновыми рисками, как показывает история компании, преобладание в структуре акционеров российских инвесторов, удовлетворительные, как представляется, отношения с органами власти и государственными компаниями, а также высокая диверсификация активов.

Рейтинг "ЛУКОЙЛа" отражает положение компании в качестве крупнейшей вертикально интегрированной нефтяной компании в Российской Федерации (рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: BBB+/Стабильный/A-2), высокую долю экспортной выручки, некоторую международную диверсификацию и устойчивые финансовые показатели. Относительные слабости — по-прежнему ограниченный свободный денежный поток ввиду огромных капиталовложений, риски, связанные с высокой инфляцией и укреплением рубля, которые могут уменьшить высокую в настоящее время прибыльность, если цены на нефть упадут. Риск ведения бизнеса в России остается ключевым фактором, включая усиление контроля государства над нефтегазовыми ресурсами посредством ОАО "Газпром" (ВВВ/Стабильный/--) и ОАО "НК Роснефть" (ВВ+/Развивающийся/--), а также непредсказуемые изменения законодательства.

В 2006 г. "ЛУКОЙЛ" показал чистую прибыль в размере $7,5 млрд (на 16% выше прошлого года). 77% прибыли обеспечивает добыча нефти и газа. Положительный фактор для "ЛУКОЙЛа" — чрезвычайно высокий рост добычи в 2006 г. (на 12%). Объем добычи нефти достиг 1,93 млн баррелей в день (bpd), а добыча газа утроилась и достигла 219 тыс. баррелей нефтяного эквивалента в день (boepd). Огромная ресурсная база компании (подтвержденные запасы составили 20,7 млрд баррелей нефтяного эквивалента, в том числе 93% в России) соответствует отличной обеспеченности запасами — на 25,7 лет. Кроме того, нефтеперерабатывающие мощности "ЛУКОЙЛа" составляют около 0,84 млн bpd в России и около 0,34 млн bpd в Украине, Румынии и Болгарии. Стратегия группы на 2007-2016 гг. нацелена на удвоение объема добычи до 4 млн boepd и рост нефтеперерабатывающих мощностей до примерно 1.8 млн boepd.

В 2006 г. денежный поток "ЛУКОЙЛа" от операций до изменения оборотного капитала (FFO) увеличился до 9,2 млрд долл., несмотря на слабые показатели четвертого квартала вследствие лага в изменении налоговых ставок (эффект этого лага составил около $0,5 млрд). Отток денежных средств на увеличение оборотного капитала продолжился и составил $1,5 млрд. В соответствии со стратегическими целями компании, капиталовложения почти удвоились и достигли $5,4 млрд, что вместе с $1 млрд затрат на приобретение активов, $1 млрд дивидендов и выкупом акций на $0,78 млрд объясняет увеличение скорректированного долга компании к концу 2006 г. до $8,3 млрд (по сравнению с 6 млрд долл. по состоянию на конец 2005 г.). Показатели кредитоспособности, тем не менее, остались благоприятными: соотношение FFO к совокупному долгу составило 114%.

Ликвидность.

Ликвидность по состоянию на конец 2006 г. была достаточной: краткосрочный долг составил $1,4 млрд что компенсируется благоприятной ценовой конъюнктурой и ожиданиями положительного денежного потока, несмотря на высокие капиталовложения, запланированные на 2007 г. (от $7 до $8 млрд). Краткосрочные неиспользуемые кредитные линии компании остаются умеренными (около $0,35 млрд). Мы ожидаем, что компания выйдет на рынок капитала в 2007 г., что поможет диверсифицировать источники финансирования и удлинит средний срок погашения задолженности (учитывая значительный объем банковского долга к погашению в 2008 г. - $2,3 млрд).

Прогноз.

Стабильный прогноз отражает наше ожидание, что операционные показатели "ЛУКОЙЛа" останутся благоприятными, а финансовая гибкость сохранится (по состоянию на конец 2006 г. соотношение чистого долга к собственным средствам составило 17%). Таким образом, ожидаемые приобретения активов среднего размера не приведут к изменению уровня рейтинга, но мы ожидаем, что менеджмент сохранит некоторый запас прочности по сравнению с предельным соотношением чистого долга к собственным средствам, установленным финансовой политикой компании на уровне 30%. На данном уровне рейтинга мы ожидаем, что соотношение FFO к долгу останется выше 50% в рамках нормализованного ценового сценария. Ожидаемый высокий рост объемов добычи должен увеличить FFO и ограничить негативный свободный денежный поток, если цены резко упадут ниже $40 за баррель.

Масштабы активов "ЛУКОЙЛа", а также благоприятные операционные и финансовые показатели могут привести к дальнейшему повышению рейтинга в будущем, но это будет зависеть от эволюции условий ведения бизнеса и политической ситуации в России. Удлинение графика погашения долга, увеличение доли рублевого долга и рост свободного денежного потока также будут рассматриваться как положительные факторы. Понижение рейтинга может произойти в случае не предвидящегося в настоящее время селективного давления властей на компанию или в случае крупных приобретений активов за счет долга.