Решение финской компании Fortum приобрести пакет акций российской генерирующей компании ТГК-10 может позволить компании использовать формулу роста, однако дорогостоящая покупка серьезно понизила рыночную стоимость Fortum, передает Reuters.

Аналитики говорят, что предложение Fortum о покупке пакета ТГК-10 за 2,7 млрд евро ($4,1 млрд), который позволит получить 100% акций, является лишь азартной ставкой на обещанную Россией полную либерализацию рынка электроэнергетики к 2011 г.

С момента первых сообщений о сделке акции Fortum упали на 8,0 процента, в сравнении с падением индекса генерирующих компаний DJ Stoxx на 3,0%, что равносильно потере 2,1 млрд евро.

"Реакция курса бумаг является точным отражением того, чего и следовало ожидать. Высокая цена и стратегический шаг на северно-европейский рынок - это не то, что должно понравится людям", - считает аналитик WestLB Петер Виртц.

Он добавляет, что инвесторы реагируют таким образом на высокий риск, с которым иностранные компании сталкиваются при инвестициях в Россию.

Активы ТГК-10 расположены в Челябинской области, а также в основных российских регионах нефтегазодобычи: на территории Тюменской области, Ханты-Мансийского и Ямало-Ненецкого автономных округов. Их суммарная установленная мощность - 2.800 мегаватт, по тепловой энергии - 12.500 гигакалорий в час.

Как надеется Fortum, в этих нефтяных регионах есть хорошие возможности для роста, поскольку экономический рост повышает спрос на электроэнергию.

ТГК-10 также должна реализовать амбициозную программу инвестиций на сумму 2,2 млрд евро, направленную на повышение эффективности активов.

Кардинальная реформа генерирующего сектора России, начатая в 2003 г., должна привести к распродаже по частям монополии - РАО ЕЭС - к июлю 2008 г., в результате чего на свободном рынке появятся десятки конкурирующих между собой генерирующих компаний.

Однако инвестиции в Россию напоминают игру в русскую рулетку, так как Кремль может забрать частные активы, о чем ранее предупреждал один из лидеров российской оппозиции Григорий Явлинский.

Fortum вместе с другими инвесторами, такими как немецкая E.ON, уже давно высказывал интерес к покупке российских генерирующих компаний, делая ставку на растущий спрос и постепенную либерализацию тарифов, в результате чего цены на электроэнергию будут расти в ближайшие четыре года.

"Если реформа (российского энергорынка) пройдет, как запланировано, инвестиции Fortum могут принести хорошую прибыль, а потенциал роста будет реализован", - признают аналитики Oddo Securities, которые, тем не менее, добавляют, что эта покупка может оказаться рискованной, прежде всего, с политической точки зрения.

"Рост российской экономики после 2011 г. не будет столь же уверенным с учетом позиции Кремля, которая, по всей видимости, не будет изменяться в благоприятную сторону", - считают аналитики Natixis Securities.

Французская компания Gaz de France решила выйти из борьбы за ТГК-10 в самый последний момент, сообщают источники, после переговоров с российской нефтяной компанией ЛУКОЙЛ о совместном предложении. Fortum, таким образом, оказался единственным претендентом на генерирующую компанию.

С другой стороны, итальянская Enel в феврале приобрела контрольный пакет в оптовой генерирующей компании ОГК-5 за почти $1 млрд, закрепив за собой роль серьезного игрока в российском генерирующем секторе, куда компания планирует инвестировать $5,9 млрд.

В то же время, российский газовый гигант Газпром и российский энергетический холдинг Комплексные энергетические системы (КЭС)Виктора Вексельберга заявляют о себе как о главных стратегических инвесторах в секторе, готовых к конкуренции с появившимися новыми западными соперниками на родной территории, что также вызывает дополнительные опасения у инвесторов.