Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's повысила долгосрочный кредитный рейтинг российского оператора системы нефтепродуктопроводов ОАО "АК Транснефтепродукт" (ТНП) с "ВВ-" до "ВВ+". Рейтинг ТНП по национальной шкале повышен с "ruAA" до "ruAA+". Прогноз изменения рейтингов ≈ "Негативный", как и прогноз по рейтингам материнской компании ОАО АК "Транснефть" (ВВВ/Негативный/≈), сообщает пресс-служба Standard & Poor's.

"Данное рейтинговое действие произошло с учетом более тесной, с нашей точки зрения, интеграции ТНП с "Транснефтью" ≈ владельцем 100% акций этой компании, а также предполагаемой нами относительно высокой вероятности получения ТНП экстренной поддержки со стороны "Транснефти", ≈ заявил кредитный аналитик Standard & Poor's Андрей Николаев.

Теперь при оценке кредитоспособности ТНП мы пользуемся методом "сверху вниз", в результате чего рейтинг ТНП на две ступени ниже рейтинга материнской компании ≈ вследствие ожидаемой поддержки со стороны "Транснефти".

На сегодняшний день мы оцениваем собственную кредитоспособность ТНП на уровне "В+" ≈ учитывая, что это сравнительно небольшой оператор, конкурирующий с другими компаниями, предоставляющими транспортные услуги (прежде всего ≈ с железнодорожными). Кроме того, мы принимаем во внимание довольно слабые показатели покрытия долга за счет денежных потоков и возможность сохранения отрицательного значения свободного денежного потока ТНП, обусловленную тем, что компания приступает к реализаций новых инвестиционных проектов, одним из которых является трубопровод "Юг".

Строительство трубопровода "Север" в 2005-2008 гг. вызвало рост совокупного долга ТНП, который на 30 сентября 2008 г. достигал 22 млрд руб., что стало причиной относительно низкого показателя "скорректированный долг/ EBITDA" (2,9). Сейчас, когда строительство закончено, а уровень загрузки трубопровода постепенно повышается, мы ожидаем, что величина свободного денежного потока от текущей деятельности компании в IV квартале 2008 г. и в 2009 г. будет положительной. Однако падение курса рубля негативно повлияет на финансовые показатели ТНП в краткосрочной перспективе, поскольку компания получает выручку в рублях, в то время как большая часть ее долга номинирована в долларах США.

Важное положительное влияние на кредитоспособность ТНП оказывает тот факт, что эта компания является одним из основных транспортировщиков российских нефтепродуктов на экспорт, а также гибкий режим регулирования, действующий в России, и адекватные показатели ликвидности ТНП.

На 31 марта 2009 г. краткосрочный долг ТНП, связанный с выпуском кредитных нот со сроком погашения в октябре 2009 г., составлял 2,5 млрд руб. и с лихвой покрывался денежными средствами (8,5 млрд руб.).

Прогноз "Негативный" по рейтингам ТНП отражает такой же прогноз по рейтингам его материнской компании "Транснефти", который, в свою очередь, зависит от прогноза по рейтингам Российской Федерации (рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: ВВВ/Негативный/А-3; по обязательствам в национальной валюте: ВВВ+/Негативный/А-2; рейтинг по национальной шкале: ruAAA).

"Ввиду того, что при анализе ТНП мы применяем подход "сверху вниз", в случае понижения рейтинга "Транснефти" рейтинг ТНП, скорее всего, также понизится", ≈ подчеркнул г-н Николаев.

Мы не исключаем возможности того, что разница между рейтингами ТНП и его материнской компании в средне- и долгосрочной перспективе сократится с двух ступеней до одной ≈ при условии повышения доли внутригруппового финансирования и обязательств, обеспеченных гарантией "Транснефти", в структуре долга ТНП и/или значительного укрепления собственной кредитоспособности ТНП.

Последнее будет зависеть от существенного повышения уровня генерируемой прибыли и снижения уровня финансового рычага в 2009 г. благодаря повышению загрузки трубопровода "Север", а также дальнейшему повышению тарифов на услуги компании при условии сохранения объемов транспортировки. Другими важными факторами станут долгосрочная инвестиционная политика компании и вероятность увеличения долга ввиду строительства трубопровода "Юг".