По заявлению руководителя Федеральной службы по тарифам (ФСТ) Сергея Новикова, тарифы магистральных сетей в следующем году могут увеличиться на 52,5%. Тем не менее, Правительство не намерено включать в тариф "РусГидро" на 2010 г. расходы на восстановление Саяно-Шушенской ГЭС. По данным издания, прямое бюджетное финансирование будет распространяться только на строительство берегового водосброса на сумму 4,3 млрд руб.

Как сообщает АК&М со ссылкой на Банк Москвы, ранее совокупные расходы на восстановление станции руководство "РусГидро" оценивало в 40 млрд руб. По оценкам компании, затраты на восстановление СШ ГЭС в 2009 г. составят 5,1 млрд руб., в 2010 г. - около 10 млрд руб. Рост тарифов без инвестиционной составляющей в 2010 г. компания оценивала на уровне 6% и в пределах утвержденных МЭР норм (7.9 %) - с инвестициями. Если в тарифе не будет предусмотрена компенсация ремонта СШ ГЭС, то, по нашим оценкам, в 2010-2011 гг. компания будет иметь отрицательный денежный поток, что не позволит ей проводить восстановление за счет собственных средств. В этой связи у "РусГидро" остаются в качестве источников финансирования только привлечение внешних средств, в том числе напугавшая инвесторов допэмиссия, возможность которой сдерживает интерес к акциям компании.

Отметим, что ранее Сбербанк объявил о готовности предоставить на льготных условиях кредит "РусГидро" на 20 млрд руб. Соответственно, потенциальный размер допэмиссии может составить до 20 млрд руб., или 16 млрд руб. с учетом продажи (по номиналу) казначейских акций. Тем не менее, отметим, что, как сообщает сегодня Коммерсантъ со ссылкой на источник, Минфин отрицательно относится к дополнительным расходам бюджета на выкуп акций, что позволяет ожидать дополнительного привлечения кредитных средств на восстановление станции.

В сентябре Правительство приняло принципиальное решение о переходе ФСК ЕЭС на регулирование на основе возвратности капитала (RAB-регулирование), но окончательные параметры регулирования пока не утверждены. Можно отметить, что прогноз руководителя Федеральной службы по тарифам совпал с увеличением, предлагавшимся самой компанией. Значительного роста тарифов ФСК ЕЭС ожидает и в последующих годах: на 45% в 2011 г. и на 40% в 2012 г. Таким образом, за три года выручка компании может вырасти в 3 раза. По оценкам руководства, доля ФСК в розничной цене электроэнергии сейчас не превышает 7%, и предлагаемый рост тарифов не приведет к большому увеличению цен для конечного потребителя. Окончательное утверждение параметров регулирования ожидается в ноябре.

Новости о переходе ФСК на RAB появились еще в сентябре, что оказало мощную поддержку акциям сетевой компании. На этом фоне мы полагаем, что новой волны переоценки может и не быть. Сдержанный рост тарифов для "РусГидро", напротив, носит негативный характер для котировок акций компании, которые в ближайшее время продолжат консолидироваться возле номинальной стоимости - потенциальной цены размещения.