Fitch повысило рейтинг "Казаньоргсинтеза" до уровня "CCC"

Рейтинговое агентство Fitch Ratings повысило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") химической компании ОАО "Казаньоргсинтез", Татарстан, с уровня "CC" до "CCC". Одновременно Fitch подтвердило краткосрочный РДЭ компании и приоритетный необеспеченный рейтинг по существующим еврооблигациям на $100 млн, представляющим собой участие в кредите, на уровне "C". Рейтинг возвратности активов по еврооблигациям находится на уровне "RR6".

Как отмечает пресс-служба Fitch Ratings, повышение рейтинга отражает улучшение структуры погашения долга "Казаньоргсинтеза"и краткосрочной позиции ликвидности, а также снижение процентной нагрузки после недавнего рефинансирования основной части долга Сбербанком. Кроме того, повышение отражает, хотя и в меньшей степени, улучшение операционных показателей компании, генерирования денежного потока и показателей кредитоспособности на фоне сильной рыночной конъюнктуры.

В июне 2011 г. Сбербанк предоставил компании три новых приоритетных обеспеченных срочных кредита на общую сумму 28,8 млрд руб. Эти средства были использованы для рефинансирования причитающихся средств по существующим кредитным линиям от Сбербанка на 8,9 млрд руб. и 9,9 млрд. руб., а также по кредитной линии на 7 млрд. руб. от акционера "Казаньоргсинтеза", ТАИФ. Новые кредиты предусматривают двухлетний льготный период по погашению основной суммы долга, что продлевает перерыв в выплатах у компании до 2013 г., а не до 2012 г., как было предусмотрено по предыдущим кредитным линиям. Кроме того, сроки по кредитным линиям от Сбербанка были продлены с пяти до семи лет, а окончательные сроки до погашения - с 2014 г. до 2018 г. Третья кредитная линия объемом 10 млрд. руб. и сроком на пять лет предназначена на рефинансирование кредитной линии от ТАИФ и создает запас ликвидности в размере 3 млрд. руб. Государственные гарантии и залог по 50,24-процентной доле ТАИФ в Казаньоргсинтезе более не предусмотрены. Сбербанк остается залогодержателем всех основных средств Казаньоргсинтеза.

Fitch отмечает в качестве благоприятного фактора улучшение в структуре капитала Казаньоргсинтеза, однако на рейтингах продолжает сказывать существенная долговая нагрузка компании. На конец 2 кв. 2011 г. "Казаньоргсинтез" имел заимствования в размере 29,1 млрд руб. (без изменений относительно конца 2010 г.), которые состояли из рефинансированных кредитов объемом 25,8 млрд руб., необеспеченных еврооблигаций на $101 млн (эквивалент 3 млрд руб.) и необеспеченных банковских кредитных линий на 20,3 млн руб. с погашением в 2013 г. Показатель общего левереджа по FFO (денежным средствам от операционной деятельности) составлял 6,3x в конце 2010 г., и Fitch ожидает снижения этого показателя примерно на 1х к концу 2011 г. Однако агентство подчеркивает, что такое улучшение будет обусловлено преимущественно рыночной ситуацией. Показатели долга и возможности по сокращению левереджа у Казаньоргсинтеза остаются в высокой степени подверженными циклическим спадам, что в свою очередь может повысить риски рефинансирования после 2013 г.

В 2011 г. Fitch прогнозирует рост продаж компании на уровне, выраженном средним однозначным числом, а также маржу EBITDA на уровне около 17% в сравнении с 19,6% в 2010 г. Такие допущения по уровню валового роста контрастируют с сильными тенденциями, прогнозируемыми для нефтехимического сектора в 2011 г., и отражают более низкие объемы производства полимеров в начале 2011 г. после запуска производства на заводе Этилен-500, что компенсируется повышением цен по всей линейке продуктов. Уменьшение показателей маржи основано на консервативных допущениях о замедлении роста цен во 2 половине 2011 г.

Fitch прогнозирует темпы роста продаж, выраженные низким однозначным числом, в 2012 г. ввиду ценового воздействия в сегменте полиэтилена высокого и низкого давления, связанного с поставками. Данный прогноз также предусматривает, что дополнительные преимущества от запуска завода Этилен-500 не будут достаточными для компенсации инфляционных затрат в России. В результате ожидается постепенное уменьшение маржи относительно уровней 2011 г. Двухлетний льготный период по кредитам, а также более низкие процентные платежи, потребности в оборотном капитале и капитальные вложения должны поддерживать положительный свободный денежный поток компании в 2011 и 2012 гг. и обеспечить некоторое сокращение левереджа в следующие два года.

В случае значительного сокращения уровней долга за счет генерирования денежных средств возможно повышение рейтинга компании. И наоборот, в случае устойчивого оттока денежных средств в связи с резким ухудшением рыночных условий возможно негативное рейтинговое действие.