Сегодня Fitch Ratings присвоило рейтинги нефтехимической компании "Казаньоргсинтез", Россия: приоритетный необеспеченный "B", прогноз "Стабильный" и краткосрочный рейтинг "B".

Как сообщает пресс-служба Fitch Ratings, рейтинги учитывают позиции "Казаньоргсинтеза" как крупной нефтехимической компании России, значительную прибыльность (прибыльность по EBITDAR составила 28% в 2004 г.) и тесные связи с государством.

Группа пользуется преимуществами за счет участия в стратегической программе развития нефтяной, газовой и нефтехимической промышленности Республики Татарстан (рейтинги "BB"/"B"). Свидетельством прочных связей с правительством также являются представители республики в совете директоров группы (в настоящее время это 5 из 13 директоров). Правительство осуществляет значительный контроль, так как владеет "золотой акцией", что дает право налагать вето на определенные решения совета директоров. Кроме того, группа отличается диверсификацией, и ассортимент ее продукции насчитывает более 170 наименований. При этом подверженности рискам, связанным с отдельными клиентами, остается умеренной (самым крупным клиентом является "Газпром", на продажи которому приходится до 20% объема определенной продукции), что сглаживает риски цикличности, свойственные данному бизнесу.

Компания планирует проведение существенных капитальных вложений для дальнейшей интеграции, увеличения масштаба и производства продукции с более высокой добавочной стоимостью. По мнению Fitch, программа инвестиций Казаньоргсинтеза является целесообразной, а также вынужденной мерой, нацеленной на компенсацию недостаточных инвестиций в прошлом, а также на укрепление устойчивых рыночных позиций по некоторым видам продукции. Однако агентство с осторожностью оценивает темпы и масштабы планов компании по затратам. Группа планирует инвестировать около $600-633 млн. (плюс НДС) на протяжении следующих трех лет, что более чем в 5 раз выше текущего уровня EBITDAR. Такие планы делают политику компании одной из наиболее агрессивных в отрасли. Данной программе присущи значительные риски, связанные с реализацией. Тем не менее, Fitch полагает, что основные показатели по продуктам Казаньоргсинтеза остаются позитивными. Другим фактором, смягчающим риски, является план компании по финансированию, в котором самым значительным элементом задолженности является запланированный выпуск еврооблигаций в 2006 г. Это позволит увеличить сроки погашения задолженности группы и ограничить необходимость платежей по кредитам в течение периода строительства новых производственных мощностей.

Основные показатели кредитоспособности "Казаньоргсинтеза" были приемлемыми в конце 2004 г. Так коэффициент чистой задолженности к EBITDAR составлял лишь 0,2x, а показатель обеспеченности процентных платежей по EBITDA достигал более 60x на основе низких уровней задолженности. Однако программа капитальных вложений существенно увеличит балансовую задолженность группы, в то время как денежные потоки, генерируемые компанией, будут недостаточными для выплаты этого долга. Группа планирует снижение левереджа до коэффициента 2x (отношение общей задолженности к EBITDA(R)) к 2007 г., а максимальный уровень левереджа ожидается в 2006 г. (3,0x). Согласно расчетам Fitch для этого потребуется существенное увеличение показателя EBITDA(R) в течение следующих нескольких лет, что агентство расценивает как в высокой степени оптимистичный фактор. При этом финансовые ковенанты в определенной документации по банковской задолженности могут представлять собой сложности при ухудшении условий рынка. Fitch также выражает некоторую обеспокоенность в отношении ограниченной прозрачности структуры собственности группы, что было учтено в уровне рейтингов.