Fitch Ratings подтвердило рейтинг "Нижнекамскнефтехима" на уровне "B+"

Сегодня Fitch Ratings подтвердило рейтинги нефтехимической компании ОАО "Нижнекамскнефтехим", Россия ("НКНХ"): рейтинг дефолта эмитента "B+", приоритетный необеспеченный рейтинг "B+" и краткосрочный рейтинг "B". Национальный долгосрочный рейтинг компании подтвержден на уровне "A(rus)". Прогноз по рейтингу дефолта эмитента и национальному рейтингу — "Стабильный".

Как сообщает пресс-служба Fitch Ratings, рейтинги по-прежнему отражают позиции НКНХ, которая является крупнейшей нефтехимической компанией в России, ее лидерство по отдельным сегментам продукции, сбалансированную географическую диверсификацию выручки и приемлемую прибыльность. Компания также пользуется преимуществами за счет участия в стратегической программе развития нефтяной, газовой и нефтехимической промышленности Республики Татарстан ("BB"/"B"/прогноз "Стабильный"). Fitch отмечает, что в марте 2006 г. правительство Татарстана передало свою долю в компании вместе с казначейскими акциями в управление ТАИФ сроком на пять лет. В настоящее время ТАИФ имеет 80% акций НКНХ. Однако правительству по-прежнему принадлежит золотая акция компании, которая дает право накладывать вето на определенные решения на собраниях акционеров, а также на заседаниях совета директоров. ТАИФ — крупнейшая инвестиционная компания в Татарстане, имеющая доли в более чем 50 компаниях. В 2005 г. прибыль ТАИФ составила около 12,7 млрд руб. ($476 млн), а количество сотрудников в компаниях, которые контролирует ТАИФ, превышает 40 тыс. человек.

НКНХ проводит масштабную программу капитальных вложений на общую сумму $724 млн по 12 проектам, рассчитанную на период с 2006 по 2010 гг., что создает заметное давление на генерирование свободного денежного потока. Более того, масштаб некоторых проектов обуславливает высокие риски, связанные с реализацией бизнес-планов. В то же время эти проекты должны позволить дальнейшее усиление интеграции компании, увеличить масштаб ее деятельности и способствовать началу производства продукции с более высокой добавленной стоимостью. Прогноз "Стабильный" отражает ожидания агентства относительно того, что прогрессивные изменения в ассортименте в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью будут способствовать стабильному генерированию денежных средств и сбалансированной структуре капитала в среднесрочной перспективе.

Согласно отчетности по РСБУ за первое полугодие 2006 г. выручка компании увеличилась на 8,7% с предыдущего года и составила 23 млрд руб. ($814 млн). Причиной такого повышения стал рост цен для компенсации увеличивающихся затрат на сырье. Прибыль компании до налогообложения повысилась на 19,4% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и составила 2,5 млрд руб. ($87 млн). В 2005 г. выручка НКНХ увеличилась на 24,5% и составила 48,1 млрд руб., что стало возможным, прежде всего, за счет увеличения цен на основную продукцию. Однако повышения цен оказалось недостаточным для компенсации ожидаемого снижения маржи EBITDAR до 12,2% в 2005 г. с 15,2% в 2004 г. из-за более низкой прибыльности экспорта товарной химической продукции. Тем не менее, широкий ассортимент продукции позволил компании поддерживать валовую прибыльность на довольно стабильном уровне, примерно 26%, на протяжении последних трех лет.

Структура капитала НКНХ изменилась после эмиссии еврооблигаций в декабре 2005 г. на сумму 200 млн. долл., при этом общая скорректированная задолженность (15,7 млрд. руб. по состоянию на конец 2005 г.) составила около 43% общей скорректированной капитализации (в конце 2004 г.: 30%). Основные показатели кредитоспособности в конце 2005 г. соответствовали уровню рейтинга, в частности, отношение чистого скорректированного долга к операционному показателю EBITDAR находилось на уровне 1,9x. Fitch полагает, что уровень левереджа компании начнет снижаться с 2007 г. Показатели обеспеченности задолженности НКНХ ухудшились. Так, коэффициент "Денежные средства от операционной деятельности/Валовые процентные расходы" снизился с 7,1x в 2004 г. до 4,1x в 2005 г. По информации группы, на 2006-2007 гг. не запланировано существенных новых заимствований.