По данным Ведомостей, 24 апреля стали известны новые сценарные условия развития экономики на 2009-2011 гг., а также впервые — на 2012 г. Судя по рабочему варианту прогноза Минэкономразвития на 2009-2011 гг. (согласно данным "Интерфакса" со ссылкой на источник в Правительстве), падения цен и экспорта нефти Правительство не ждет. Однако добыча нефти снизится в 2009 г. на 1,2% и вернется на уровень 2008 г. лишь в 2012 г. С газом ситуация хуже: только в 2009 г. ожидается 8%-ное сокращение добычи, уровень 2008 г. будет достигнут в 2011 г., сообщает АК&М со ссылкой на Банк Москвы.

Одним из важных моментов в новом варианте прогноза является с 2010 г. существенное замедление роста тарифов на газ, хотя, по словам представителя Министерства, говорить об уточненных цифрах еще рано.

Отклонение от прежних темпов роста тарифов затронуло и электроэнергетику. В соответствии с новыми прогнозами, в 2009 г. рост цен на электроэнергию для потребителей составит 10% по сравнению с 22%, ожидаемыми ранее.

Первоначально предполагалось, что внутренние и экспортные цены сравняются уже к 2011 г.

В наших моделях оценки базовый сценарий предполагает достижение внутренними ценами уровней экспортного netback к 2014 г., поскольку для достижения равноэффективности к 2011 г. внутренние тарифы на газ необходимо поднять практически в 2 раза, что, в нашем понимании, является маловероятным вариантом развития событий.

Теперь принципа равнодоходности, судя по всему, придется ждать дольше: один из вариантов индексации на 2010 г. предполагает 5%-ный рост цен для промышленности против прежних 27,7% (при частичной компенсации за счет населения).

Под ростом тарифов для промышленности на 5 % с 1 января 2010 г. подразумевается увеличение их к аналогичному периоду предыдущего года, тогда их рост к среднему уровню годичной давности составит 15,3%, а не на 27,7%, как планировалось ранее. Если предложения МЭР будут приняты, то данное решение негативно скажется на оценке акций "Газпрома" и "НОВАЭТКа". В результате показатель EPS на 2010 г. "Газпрома" и "НОВАТЭКа" теоретически может сократиться на 9% и 13% соответственно. Однако данное предложение встретит сильное сопротивление со стороны "Газпрома", и говорить об окончательном изменении тарифов еще рано.

Отказ от сохранения высоких темпов роста тарифов в 2010 г. наиболее негативен для генерирующих компаний, чьи тарифы содержат инвестиционную составляющую, в частности РусГидро. Соответственно, сокращение темпов роста тарифов может ограничить компанию в собственных потоках, необходимых для реализации масштабных инвестпланов. Тем не менее, мы полагаем, что новость в настоящее время скорее нейтральна для всех компаний сектора.

В среднем по 2010 г. по тарифам должно быть реализовано 30% электроэнергии, выработанной на мощностях, учтенных в балансе ФСТ на 2007 г. Сокращение темпов роста тарифа с 22 до 9.5-11 %, приведет к потере 20-25 млрд руб. от совокупной выручки компаний отрасли. Тем не менее, частично данное сокращение может быть компенсировано ростом цен на свободном рынке. Соответственно, в условиях замедления роста тарифов для энергетиков важно, чтобы Правительство не пересмотрело планы либерализации рынка электроэнергии, за счет которого генерация сможет компенсировать часть потерь. Кроме того, в условиях сокращения тарифов на газ и перевозки РЖД (определяющий стоимость угля) сдержанной будет и динамика топливных затрат, что компенсирует потери на уровне денежных потоков.

В первую очередь новость умеренно негативна для компаний газового сектора и, соответственно, может оказать влияние на котировки "Газпрома" и "НОВАТЭКа", однако окончательное решение по тарифам стоит за Правительством, и, по нашему мнению, следует дождаться утвержденного прогноза.