Fitch Ratings подтвердило рейтинги АО "Разведка Добыча "КазМунайГаз", Казахстан (РД "КазМунайГаз"): долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной и национальной валюте на уровне "BBB-" и краткосрочный РДЭ "F3". Прогноз по долгосрочным РДЭ оставлен как "Негативный". Прогноз по долгосрочному РДЭ в иностранной валюте компании в отдельности расценивается Fitch как стабильный, однако этот прогноз сдерживается на уровне "негативный" ввиду суверенного рейтинга.

Рейтинги РД "КазМунайГаз" отражают сильные финансовые позиции компании (в 2008 г. маржа EBITDAR равнялась 67%, а общий левередж составлял 0,1x), в то время как у российских нефтегазовых компаний, рейтингуемых Fitch, медианный уровень маржи EBITDAR за 2008 г. составлял 31%, а медианный уровень общего левереджа за тот же год равнялся 1,0x. Кроме того, благоприятным фактором для компании является низкий абсолютный уровень задолженности и высокий уровень генерирования денежных средств. Fitch рассматривает хорошие показатели кредитоспособности компании как сглаживающий фактор для ее менее благоприятного бизнес-профиля в сравнении с сопоставимыми компаниями (например, меньший масштаб операционной деятельности, низкий уровень кратности запасов и издержки, близкие к верхней границе среди сопоставимых компаний).

В то же время Fitch отмечает, что компания подвержена рискам, связанным с ослабляющейся банковской системой Казахстана, в которой находится основная часть ее денежной позиции. Оценивая этот риск в своем анализе Fitch уделяет больше внимания общему левереджу, а не чистому левереджу, и денежные депозиты в БТА Банке (рейтинг "RD") расцениваются как ограниченные в использовании денежные средства. Агентство считает, что в настоящее время этот риск в некоторой степени компенсируется за счет сильных показателей кредитоспособности РД "КазМунайГаз" вместе с относительно умеренной программой капитальных вложений.

Fitch будет внимательно следить за договоренностями компании о финансировании в отношении потенциальных приобретений. Так как возможности органического роста ограничены, Fitch ожидает, что компания перейдет к расширению на основе приобретений, чему будет способствовать право первого выбора по покупке нефтегазовых активов в проектах разработки казахстанских месторождений, расположенных на суше. По мнению агентства, текущая сильная финансовая позиция РД "КазМунайГаз", особенно ее значительная денежная позиция в 503,6 млрд тенге ($4,2 млрд) в конце 2008 г., предусматривает значительный запас для приобретения активов. Но, несмотря на это, нацеленность на фондирование за счет заемных средств может сократить этот запас и привести к ухудшению кредитоспособности.

Согласно методологии Fitch "Взаимосвязь между рейтингами материнской и дочерней компаний", РД "КазМунайГаз" рейтингуется как самостоятельная компания, хотя косвенным образом в рейтингах учитываются положительные и отрицательные моменты в связи с ее структурой собственности, влияющие на бизнес компании. Доля в компании в размере 57,95% принадлежит Национальной компании "КазМунайГаз" ("BBB-"/прогноз "Негативный").

Кроме того, являясь только добывающей компанией, РД "КазМунайГаз" подвержена риску резких изменений цен на нефть, который в некоторой степени сглаживается за счет ее текущей сильной финансовой позиции.